Är Kabe köpvärt efter rapportrusningen?

Kabe från Tenhult slog till med en riktigt bra rapport i går och aktien steg med nästan 18 procent i går. Försäljningen ökade 31 procent till 884 mkr och rörelseresultatet landade på 57 mkr jämfört med 10 mkr motsvarande kvartal i fjol. Det är bara att erkänna att den småländska husvagns- och husbilstillverkaren överträffade mina förväntningar med bred marginal och det är klart att jag är besviken att jag bara hade en bevakningspost i bolaget inför rapporten. Men är kvalitetsbolaget Kabe köpvärt efter kursrusningen?

Kabe var det första bolag jag skrev om här på bloggen. Då var jag väldigt entusiastisk och satte köp på aktien efter att bolaget ökat försäljningen i Tyskland med dramatiska tal och köpet av engelska Coachman såg ut att ha blivit en succé. Det var i augusti 2024. Två kvartal senare tog jag bort köprådet och sålde mina aktier i Kabe och behöll bara en liten bevakningspost. Så där kan det bli ibland. Man tycker sig ha hittat ett bra och spännande bolag där det mesta pekar åt rätt håll. Och så gör det plötsligt inte det. Efter att ha köpt och sålt aktier i mer än 40 år är min erfarenhet att man då måste ta konsekvensen av det och acceptera förlusten innan den blivit för stor. Så kan man förstås fortsätta följa bolaget och se om man kan förstå vad som blev fel från början. Och om det kan uppstå nya bra köptillfällen lite längre fram. 

 

Efter halvårsskiftet 2024 minskade Kabes omsättning sju kvartal i rad och dessutom med rätt stora procenttal. Rörelseresultatet föll förstås snabbt och i fjärde kvartalet 2025 redovisade Kabe ett negativt rörelseresultat och det är enda gången under de senaste tio åren. Klart man blir orolig. Försäljningen i Tyskland STÖRTDÖK och det gick tungt på i stort sett alla marknader där Kabe är verksamt. I andra kvartalet i år tog försäljningen ett skutt uppåt (+17%) och nu i tredje kvartalet ökade omsättningen med 31 procent. Och rörelseresultatet lyfte rejält. Årets första nio månader gav ett rörelseresultat på 196 mkr jämfört med 83 mkr motsvarande period i fjol. Imponerande förstås.

 

Försäljningen växer i Storbritannien, Sverige och Norge, medan det går fortsatt trögt i Tyskland. Framför allt har försäljningen av engelska Coachman tagit fart. Men det finns också en del frågetecken i rapporten. Försäljningen av husvagnar och husbilar med varumärket Kabe har utvecklats svagt och har minskat 9 av de senaste 12 kvartalen. Kabe vänder sig till ett premiumsegment och det verkar som om kunderna de senaste åren i större utsträckning efterfrågat lite billigare husvagnar och husbilar. Kabe förklarar det med att många av de ”nya” köparna är unga och att det skapar förutsättningar för bättre försäljning när de blivit äldre och vill ha något lite ”lyxigare”. 

 

Marknaden för fritidsfordon påverkas också av att försäljningen av husbilar ökar medan intresset för husvagnar minskar. Det har varit särskilt tydligt i Sverige, men ett liknande mönster ses i hela Europa. I fjol minskade försäljningen av husvagnar med 9 procent i Europa, medan husbilar ökade med 0,5 procent. 

 

I år har husvagnsförsäljningen i Sverige minskat tio procent till och med oktober och Kabe (inkl Adria) har tappat ännu något mer. Samtidigt har husbilar ökat med 42 procent, även om ökningstakten bromsade in rejält i oktober. Ökningen för Kabe (inkl Adria och Affinity) dock mindre än för marknaden som helhet. 

 

Kabes kvartalsrapport andas trots det en hel del optimism. Man skriver:

”Under det kommande året utökar vi produktionskapaciteten vid våra anläggningar för att snabbare möta den växande efterfrågan på våra produkter. Investeringarna finansieras med egna medel och skapar förutsättningar för fortsatt stark organisk tillväxt.”

 

Min prognos

Kabes rapport var betydligt starkare än jag hade vågat tro, det är bara att erkänna. Jag höjer mina förväntningar för fjärde kvartalet en hel del och tror nu på tvåsiffrig försäljningstillväxt, inte minst för att fjärde kvartalet i fjol var relativt svagt. Rörelsemarginalen mätt på rullande tolv månader har förbättrats fyra kvartal i rad och låg på 5,2 procent efter tredje kvartalet. Jag räknar med fortsatt marginalförbättring och att den åter närmar sig historiska nivåer på runt 7 procent de närmaste åren. Jag tror att tillväxten kommande år landar på 6 procent. 

 

Kabe brukar värderas till runt p/e 13 och jag har svårt att tro på någon större multipelexpansion från den nivån. Vid dagens kurs på 296 kr värderas Kabe till cirka p/e 14,5 på den vinst jag tror på för 2026. Med mina gissningar om framtiden sjunker p/e-talet ned mot 11 på ett par års sikt. Det ger ingen större uppsida i aktien och jag behåller min bevakningspost i bolaget men köper inga fler aktier just nu.

 

Jag gillar Kabe som jag betraktar som ett riktigt kvalitetsbolag. Det är ett finansiellt superstabilt bolag med förmåga att snabbt ställa om verksamheten till ändrade marknadsförhållanden. Men jag inväntar ett bättre tillfälle att komma tillbaka in i bolaget.