Urstarkt från Bravida och rekordstor orderbok ger fortsatt köp

Bravida kom med en urstark kvartalsrapport och redovisade en organisk försäljningstillväxt på 9 procent, medan rörelseresultatet steg 35 procent till 460 mkr. Och det ser ut att komma mer de närmaste kvartalen. Orderingången landade på 10,3 mdr kr, en ökning med 72 procent. Därmed har bolaget en orderstock på 24,4, vilket i runda slängar är 8 mdr kr mer än motsvarande tidpunkt i fjol. Förväntningarna på bolaget har skruvats upp, men jag tycker aktien är fortsatt köpvärd.

Mattias Johansson, vd Bravida

Installationsbolaget Bravida är verksamt i Norden och tillväxten är just nu god på alla marknader, men allra bäst i Finland (+33%) och Norge (+19%). Glädjande är också att rörelsemarginalen i samtliga fyra länder överstiger 5 procent, eftersom det inte är särskilt många kvartal sen som både Finland och Danmark kämpade med lövtunna marginaler. Bravida har tagit hem installationsuppdrag för några stora datacenter-projekt, men det kan vara bra att komma ihåg att bolaget har en mycket bredare exponering än så. Elektrifiering, och stora behov av investeringar i infrastruktur och försvar är långsiktiga trender som gynnar bolaget. För mig är det viktigare än en hype med datacenter som förmodligen är ganska tillfällig.

 

I vd-ordet närmast bubblar Mattias Johansson över av optimism. Han skriver: ” Vår strategi har länge varit att kontinuerligt arbeta med projektselektering och vi ser nu att vår starka orderstock har rätt marginalförväntningar. Vi har därmed goda förutsättningar för fortsatt tillväxt och successivt stärkt lönsamhet i takt med att vår orderstock övergår i produktion.” Och lite längre fram lägger han till: ”Vi har utöver detta en förbättrad lönsamhet på samtliga marknader.”

 

Men mitt i champagnestämningen kan det kanske vara bra att komma ihåg att en extremt välfylld orderbok inte med automatik kommer att konverteras till ökade vinster och starka kassaflöden. Jobben ska göras också och till det krävs arbetskraft och rimligen kommer Bravida att behöva anställa för att klara de uppdrag man nu vunnit. Och så gäller det att man räknat rätt och lämnat anbud som gör att projekten bidrar till vinsten på ett rimligt sätt. Men med det sagt är det klart att Bravida skaffat sig en riktigt bra position för att kunna skapa just den vinsttillväxt som brukar följas av stigande aktiekurs. 

 

Förvärv är en viktig del av Bravidas tillväxtstrategi. Men här handlar det inte om det typiska serieförvärvarupplägget, utan de förvärvade bolagen ska integreras i Bravidas organisation och system och verkar under Bravidas varumärke. Det gäller alltså att ta hem synergier på klassiskt sätt. Den finansiella ställningen är stabil och ger utrymme för förvärv och min gissning är att det kommer en del av den varan med tanke på den svällande orderboken. Det skapar en uppsida i aktie, genom möjligheten att förvärva mindre bolag till lägre värdering än Bravidas egen. Men det finns också en risk att man sänker kraven på möjliga förvärvsobjekt för att man önsketänker kring hur man ska fixa alla projekt som finns i orderboken.

 

Min prognos

Min grundanalys av Bravida publicerade jag här på bloggen i maj förra året (läs den gärna). Då landade jag i ett köpråd och aktien stod i runt 83:50 kr. När börsen stängde i fredags var kursen 147 kr. Det är en uppgång på runt 75 procent och det är jag förstås väldigt nöjd med. Antar att du också är det, om du nu hängde på mitt köpråd. Rapporten för det tredje kvartalet kom in nära mina prognoser och det är förstås kul att jag i Q3 blev nr 2 av 36 framtidsgissare på Pinpoint.

 

Jag skriver upp mina prognoser en del efter rapporten och gissar på en tillväxt i fjärde kvartalet på 12,5 procent, med en marginal på 8,7 procent. För 2027 och 2028 tror jag på en tillväxt på 14 respektive 12 procent och en rörelsemarginal som landar kring 7,5 procent. Det här är nog ganska optimistiska antaganden, men med tanke på orderboken tycker jag inte att de är orealistiska. 

 

Med fredagens stängningskurs på 147 kr värderas Bravida till ett p/e-tal runt 20 på historisk vinst rullande tolv månader. Med mina antaganden kommer dock vinsten att stiga en bit över 20 procent under nästa år och växa tvåsiffrigt även 2028, vilket gör att p/e-talet sjunker ned mot 14-15 på något års sikt. Det gör att det finns en uppgångspotential i aktien på 20-40 procent givet att värderingen ligger kvar i ett intervall på p/e 18-20, vilket jag tycker kan vara rimligt. 

 

Jag äger aktier i Bravida (4% av portföljen) och behåller dem. Jag kan också tänka mig att fylla på ytterligare i synnerhet om kursen kommer ned lite. Förväntningarna på Bravida har skruvats upp, men jag behåller trots det mitt köp på aktien.