Stark rapport från Inwido - fortsatt KÖP
Fönsterkoncernen Inwido kom med en ny stark rapport, trots att bolaget är verksamt i en bransch med stentuff konkurrens där många konkurrenter går på knäna. Omsättningen ökade 22 procent till 2.724 mkr och kanske mest imponerande var att den organiska tillväxten var 5 procent. Rörelseresultatet förbättrades 28 procent till 309 mkr. Positivt för framtiden är att orderingången ökade organiskt med 7 procent till ny rekordnivå. På börsen är kursen i stort sett oförändrad trots att rapporten var lite bättre än förväntat. Det ser ut som att just det kan bli ett genomgående tema för den här rapportperioden. Det räcker helt enkelt inte att slå förväntningarna bara lite.
I november i fjol publicerade jag en grundlig analys av Inwido här på bloggen (läs den gärna) och analysen resulterade i ett köpråd. Aktien kostade då strax under 140 kr och i dag vid lunchtid handlas den knappt 192 kr. Det innebär att aktien stigit 38 procent sedan dess, vilket väl får anses vara med beröm godkänt.
Inwidos affärsidé är att utveckla och sälja marknadens bästa ”fönster- och dörrlösningar”. Koncernstrukturen är decentraliserad och består av runt 40 affärsenheter med egna varumärken och tillverkning, ledda av en vd med resultatansvar. En viktig del av strategin är förvärv och att etablera sig på nya marknader. Verksamheten är indelad i fyra affärsområden Skandinavien, Väst, Öst och e-commerce.
Under rapportpresentationen berättade vd Fredrik Mueller att den resultatförbättring som bolaget beskrev i rapporten för det andra kvartalet fortsatt under det tredje. Som orsak gav han ”stabiliserade marknadsförhållanden och interna effektiviseringar”. Han lyfte också fram att tre av fyra affärsområden växte organiskt och att alla fyra hade en orderingång med organisk tillväxt. Det finns alltså skäl att hoppas att det kan komma ytterligare starka kvartal från Inwido. Det är också tydligt att förbättringen beror på projektmarknaden, medan konsumenterna är fortsatt försiktiga. Orderstocken uppgick per den 30 september till rekordhöga 3.453 mkr.
Rörelsemarginalen kom in på 11,4 procent, en förbättring med 0,6 procentenheter jämfört med motsvarande kvartal i fjol. På rullande tolv månader är rörelsemarginalen därmed uppe i 9,3 procent och kanske kan bolaget vara på väg mot en rörelsemarginal på en bit över 10 procent. Det är nivåer där man legat historiskt, även om det är 2-3 år sedan sist.
Fler förvärv på gång
Under innevarande verksamhetsår har Inwido genomfört två förvärv, brittiska Sovereign Group och kroatiska Marlex, som tillsammans tillför en omsättning på knappt 650 mkr per år. Efter förvärven uppgår nettoskulden exkl IFRS till 1,9 gånger operationell EBITDA nu vid kvartalsslutet. Det är en bit under målet på 2,5 gånger, så det finns en del torrt krut för ytterligare förvärv.
Fredrik Mueller fick också en del frågor om förvärv under presentationen och avslöjade att han hoppas kunna presentera ytterligare 1-2 förvärv under de närmaste 3-6 månaderna. Men att det fortfarande är så att många potentiella säljare kräver lite för mycket betalt för sina bolag. Hittills har Inwido såvitt man kan bedöma lyckats bra med de förvärv man gjort och ytterligare förvärv skulle nog tas väl emot på börsen.
I somras blev det känt att Inwidos skotska bolag Sidey Solutions tagit hem en jätteorder värd 650-700 mkr avseende fönster och dörrar till över 4.000 allmännyttiga lägenheter. Inget av den ordern har ännu levererats eller fakturerats utan det kommer att ske med start i november. Vid rapportpresentation framgick också att Sidey tagit hem ännu en order till allmännyttan i Skottland, den här gången värd tio miljoner brittiska pund, cirka 130-140 mkr.
Min prognos – fortsatt KÖP
Jag underskattade Inwidos försäljning och resultat i det tredje kvartalet och skriver nu upp mina prognoser en del. Jag tycker det finns fog för det, även om jag går ifrån att vara lite mer försiktig än snittet till mer optimistisk. Men jag tror att det också kan bero på att många inte hunnit justera sina prognoser efter dagens rapport.
För helåret 2026 tror jag på en omsättning på 10.578 mkr och ett rörelseresultat på strax över en miljard kr, vilket innebär en rörelsemarginal på 9,6 procent. För 2027 gissar jag på en tillväxt på 8 procent och en marginal på 10,5 procent, och för 2028 en tillväxt på 5,5 procent med en marginal på 11 procent.
Givet en aktiekurs som i skrivande stund är knappt 192 kr ger det ett p/e-tal på runt 16,5 på den vinst jag tror på för i år. Men får jag rätt i mina prognoser faller p/e-talet snabbt ned mot 11-12 på något års sikt. Jag tycker att ett bolag som Inwido ska kunna värderas till p/e 16-17 och då finns det en uppgångspotential i aktien på 25-40 procent. Det räcker för att jag ha fortsatt köp på aktien. Jag har en mindre aktiepost i Inwido som motsvarar knappa två procent av portföljen och kommer att bygga på den lite till.
Kommentarer
Skicka en kommentar