Kursrus för Byggmax men var rapporten SÅ bra?

Det verkar som om Byggmax och vd Karl Sandlund försöker ”göra en Clas Ohlson” och skapa tillväxt genom att utveckla sortiment och möta fler kundbehov. Rapporten för det tredje kvartalet överträffade förväntningarna men med rejält darr på ribban. Trots det tar börsen emot rapporten med ett kurslyft på drygt åtta procent. Det känns i mesta laget, även om beslutet att återköpa aktier är positivt för aktieägarna.

 

Byggmax rapport för det tredje kvartalet var aningen bättre än marknadens förväntningar. Omsättningen ökade 7,1 procent till 2.088 mkr. Den organiska tillväxten var 5,1 procent. Försäljningsökningen berodde i allt väsentligt på ökade volymer, med ökat antal kunder och högre snittkvitton. Rörelseresultatet landade på 292 mkr, vilket ger en rörelsemarginal på 14,0 procent. Analytikerna hade räknat med en omsättning på 2.053 mkr och ett rörelseresultat på 290 mkr.

 

Byggmax med vd Karl Sandlund i spetsen har tagit sig igenom några tuffa år efter pandemibonanzan. Från ett finansiellt utsatt läge med en nettoskuld (exkl IFRS) på en bit över 3 gånger EBITDA i början av 2024 till knappt någon nettoskuld alls om man räknar bort leasing. Den uppgiften är därmed avbockad. Nästa uppgift blir att få bättre fart på tillväxten. Bolagets mål är att växa med över 5 procent per år över en konjunkturcykel. 

 

Ska man döma av Karl Sandlunds vd-ord ska merparten av tillväxten komma från ökad försäljning i befintliga butiker inklusive e-handel. Ambitionen sägs vara att ”öka den aktiva kundbasen, driva lönsam tillväxt genom sortimentsutveckling och ytterligare stärka säljkraften i våra butiker och övriga kanaler.”  Han utesluter dock inte att fler butiker också ska kunna bidra till tillväxten, även om antalet butiker minskade med en under det tredje kvartalet. I rapporten framgår att minst tre nya butiker ska öppnas i Sverige nästa år. Möjligen kan det bli fler, men det är ingen snabb butiksexpansion som ska skapa den tillväxt som Byggmax behöver. 

 

I vd-ordet skriver Karl Sandlund:

”I nästa steg i vår transformation bygger vi vidare på vår operativa styrka genom ett tydligare kundfokus och ökad kommersialisering i hela värdekedjan – från sortiment och inköp till butik. Vi ska stärka vår position inom byggmaterial och bli mer relevanta för

hemägare vid fler köptillfällen.”

 

Classe-kopia?

I mina öron låter det som om man sneglat på Clas Ohlsons framgångskoncept och tänker sig att klassiskt detaljhandelsgnet med sortimentsutveckling som möter kundernas behov ska få försäljningen att ta fart. Det behöver inte vara någon dum strategi, men man ska inte underskatta hur svårt det kan vara att utveckla och förändra sortimentet så att man både attraherar nya kunder och får befintliga kunder att handla mer. Min uppfattning är att Byggmax har en hel del att bevisa innan jag vågar tro på att bolaget ska kunna göra en resa liknande den som Clas Ohlson gjort under Kristofer Tonström.

 

Kvartal 2 och 3 är Byggmax högsäsong. Nu väntar två kvartal som tillsammans brukar stå för strax över 30 procent av omsättningen och nästan alltid bjuder på minusresultat. Något verkligt svar på frågan om Byggmax kan vara på väg att lyckas ”göra en Clas Ohlson” kommer vi inte att få förrän efter nästa sommar. 

 

Någon timme efter att kvartalsrapporten publicerats kom ett pressmeddelande om att Byggmax inför ett återköpsprogram. Fram till årsstämman 2027 ska bolaget köpa egna aktier till ett värde av upp till 60 mkr. Meningen är att de återköpta aktierna ska dras in genom en minskning av aktiekapitalet. I pressmeddelandet sägs också att styrelsen löpande ska utvärdera bolagets kapitalstruktur ”…i syfte att bidra till ökat aktieägarvärde. Utöver utdelning enligt utdelningspolicyn är det styrelsens ambition att även långsiktigt genomföra ytterligare återköp av egna aktier”.

 

De senaste 3 åren har Byggmax redovisat fria kassaflöden på runt 800 mkr och det ser ut att bli något liknande i år. Det finns alltså pengar att återföra till aktieägarna om man nu lyckas prestera liknande kassaflöden framöver.

Min prognos

Jag justerar upp mina prognoser en aning efter rapporten och räknar med en omsättning på dryga 6,3 mdr kr för 2026, en ökning med 3,2 procent. Jag tror att rörelsemarginalen landar på 6,2 procent, vilket skulle ge ett rörelseresultat på 391 mkr. För 2027 tror jag på en tillväxt på 6 procent och en rörelsemarginal på 6,9 procent, vilket i så fall är snuddande nära bolagets mål på 7 procent. Året därpå gissar jag tillväxt en mattas något och att marginalen därför sjunker tillbaka till 6,7 procent.

 

I skrivande stund står aktien strax under 60 kr. Det ger ett p/e-tal på 12 på den vinst jag räknar med för i år. Givet mina antaganden sjunker p/e-talet till strax runt 10 på något års sikt. Jag tycker att ett finansiellt stabilt Byggmax borde kunna värderas till p/e 12 eller kanske lite mer. Det ger en potential i aktien på cirka 20 procent. Jag tycker inte att det riktigt räcker för ett klockrent köp på aktien, men det finns all anledning att hålla ögonen på bolaget. Jag äger en liten post i Byggmax och kan tänka mig att fylla på om kursen faller tillbaka under 55 kr.