Husbilsmarknaden rusar - ger det köpläge i Kabe?

Husbilsförsäljningen ökar kraftigt i Sverige. I augusti var ökningen 23 procent och sedan årsskiftet har antalet nyregistrerade husbilar ökat med drygt 50 procent. Samtidigt minskar försäljningen av husvagnar. Sedan halvårsskiftet har Kabe från Tenhult ökat försäljningen av både husbilar och husvagnar i Sverige jämfört med i fjol. Frågan är om det kan skapa förutsättningar för kurslyft.

Kabe kom med en överraskande stark kvartalsrapport för ett par veckor sedan och aktien tog ett glädjeskutt och har fortsatt upp en del efter det. För några år sedan inledde Kabe en geografisk expansion av sin verksamhet. Förvärvet av brittiska husvagnstillverkaren, Coachman, gjordes 2022 i spåren av den pandemi, som innebar ett rejält lyft i efterfrågan just på husvagnar och husbilar. Året därpå gjordes också en rejäl satsning på Tyskland och 2023 nådde bolagets försäljning i landet över 640 mkr. Första halvåret i år uppgick försäljningen i Tyskland till 54 mkr. De senaste 4-5 åren har det också skett en kraftigt förflyttning från husvagnar där Kabe har sina rötter till husbilar där man har betydligt fler och, som det verkar, tuffare konkurrenter. 

 

Inledningsvis charmades börsen av den europeiska expansionen, som fick omsättning och resultat att dra iväg. Kring halvårsskiftet 2024 handlades aktien runt 350 kr. Men därefter radades problemen upp och kursen föll tillbaka till nivåer på som lägst 175-180 kr i våras. För egen del kan jag bara konstatera att jag var en av dem som kom helt snett in i Kabe och hade köp på aktien i augusti 2024. Och även om jag tog bort den rekommendationen tre månader senare och successivt sålde av mina aktier i bolaget (utom en minimimal bevakningspost) så slutade mitt Kabe-äventyr rejält på minus. Samtidigt gillar jag bolaget och är imponerad av hur pass snabbt man lyckades anpassa kostnaderna till väsentligt lägre efterfrågan. 

 

Överraskade positivt

Den kvartalsrapport som presenterades den 18 augusti kom in betydligt starkare än vad jag hade vågat tro. Omsättningen landade på 1.021 mkr, en ökning med 16,6 procent jämfört med motsvarande kvartal i fjol. Rörelseresultatet nästan fördubblades till 84 mkr. Det ger en rörelsemarginal på 8,2 procent. Det är lite lägre än toppåren 2022-2023, men fortfarande en helt okej nivå. 

 

Det är den ursprungliga hemmamarknaden, dvs Sverige, Norge och Finland som drar tillväxten, medan det fortfarande går riktigt svagt i Tyskland. Brittiska Coachman har växt med låga ensiffriga procenttal de senaste två kvartalen och kanske kan man tolka det som att nedgången bromsats upp. 

 

I rapporten skriver Kabe:

”Den nordiska marknaden har under perioden utvecklats mer positivt än övriga europeiska marknader, vilket gynnar koncernen som har sin huvudsakliga försäljning i Norden. Trots fortsatta och utmanande marknadsförutsättningar för nya fritidsfordon har koncernen förbättrat såväl omsättning som rörelseresultat jämfört med föregående år. Husbilsmarknaden visar på en positiv och en stabil utveckling – en trend som präglar den europeiska marknaden som helhet.”

 

Det är lite förvirrande att man beskriver marknadsförutsättningarna för nya fritidsfordon som utmanande med tanke på att husbilsmarknaden verkar växa så det knakar. Men det kanske inte är så överraskande, utan speglar nog att det är husvagnar som är Kabes verkliga DNA. I alla fall än så länge.

 

Kabe förklarar det ökade intresset för husbilar med att nya kundgrupper tillkommit och att många av dem i första hand efterfrågar ”husbilar i det lägre prissegmentet”. Det lägre prissegmentet är inte riktigt vad Kabe fokuserar på, men man väljer att tolka detta positivt och skriver att det är ”en utveckling som breddar kundbasen och skapar goda förutsättningar för en ökad efterfrågan på KABE-koncernens premiumprodukter på en längre sikt.” Så kan det kanske vara, men det är knappast något som skapar tillväxt för Kabe de närmaste kvartalen. 

 

Hur påverkar ökad andel husbilar?

Kabe redovisar inte hur försäljningen fördelas mellan husvagn och husbilar. Det är också svårt att få en uppfattning om hur ökad försäljning av husbilar på bekostnad av husvagnar kommer att påverka bolagets marginaler. Min amatörmässiga gissning är att Kabe har sämre marginaler på sina husbilar än på husvagnarna. Det grundar jag egentligen enbart på att konkurrensen är betydligt tuffare när det gäller husbilar. Studerar man statistiken för nyregistrerade husbilar och husvagnar i Sverige är det tydligt att Kabe har konkurrenter som växer betydligt snabbare än vad Kabe gör. Marknadsandelen för Kabe inklusive slovenska Adria, som man är grossist för i Sverige, Norge och Finland, har sjunkit 3-4 procentenheter jämfört med för ett år sedan och ligger på runt 16 procent. Men eftersom den svenska marknaden för husbilar växer snabbt så innebär det ändå att Kabes försäljning ökar rätt rejält. 

 

Jag gillar som sagt Kabe och tror säkert att bolaget kan hitta och utveckla spännande segment av den växande husbilsmarknaden. Men jag tror att det kommer att bli tuffare att nå framgång på husbilar i Tyskland och Storbritannien än vad det blir i Sverige, Norge och Finland. Personligen har jag svårt att tro på en omfattande comeback för efterfrågan på husvagnar, men det kan förstås vara fel. I min kalkyl finns i alla fall ingenting i den vägen med. 

 

Min prognos

Kabe beskriver framtiden så här:

”Vi är fullt fokuserade på att följa vår strategiska inriktning och bygga en starkare, mer internationell KABE Group. Vår målsättning är att koncernen långsiktigt ska ha en marknadsledande position på våra huvudmarknader inom relevanta pris- och

produktsegment för husvagnar, husbilar och tillbehör. Vår strategiska inriktning ligger fast och vi räknar med att de långsiktiga trenderna för hållbara semesterformer förstärks, samtidigt som försäljningen bedöms öka med en förbättrad konjunktur.”

 

Jag tycker att det är extremt svårt att gissa något om Kabes försäljning och marginaler de närmaste kvartalen. Därför tar jag lite hjälp av vad andra tror och tycker som det kommer till uttryck hos Pinpoint. 45 pinpointgissare landar på en genomsnittlig tillväxt för i år på 4,1 procent, medan jag gissar på 5,5 procent. Jag tror på en marginal på 6,3 procent i år, vilket skulle ge en rörelsevinst på 213 mkr, vilket är lite mer än pinpointsnittet som tror på 189 mkr. 

På motsvarande vis har jag lite mer optimistiska antaganden om utvecklingen 2027 och 2028 än pinpointsnittet. Jag tycker att det är bra att ha det med sig när du tar del av mina slutsatser. Men om du tror att mina framtidsgissningar har något värde ser det ut som om Kabe är köpvärt. I mitt excelark ser det ut som att aktien har en potential att stiga 45-70 procent på ett par års sikt. Normalt vore det förstås tillräckligt för ett tydligt KÖP-råd. Men jag är inte övertygad. Jag har en liten bevakningspost i Kabe och kommer inte att köpa fler just nu. Jag tycker helt enkelt att det är för svårt att bedöma Kabes styrka som husbilsleverantör i Sverige och på övriga marknader. Det kommer antagligen att klarna en del de närmaste kvartalen, men den modige och optimistiske kan förstås slå till redan nu.