Överdrivet kursfall i New Wave

New Wave redovisade både omsättning och rörelseresultat som överträffade förväntningarna. Börsens reaktion? Att skicka ned aktien dryga fyra procent dagen efter rapport. För mig är den reaktionen svår att förstå, särskilt med tanke på att aktien gått dåligt under rätt lång tid. Nedgången fortsatte sedan dagarna efter rapporten och även om den studsade upp lite i slutet av förra veckan så är aktien ned nästan 22 procent. Jag justerar mina prognoser en del efter rapporten och tycker mig se ett riktigt bra köpläge i Torsten Janssons New Wave, åtminstone på ett par års sikt.

Torsten Jansson, vd och huvudägare i New Wave.

New Wave Group beskriver sig själv som en ”tillväxtkoncern, som skapar, förvärvar och utvecklar varumärkensamt produkter till företags-, sport-, gåvo- och inredningssektorn.” Vidare erbjuder New Wave sina produkter i försäljningskanalerna Profil och Detaljhandel. Störst är profilkanalen och det är där bolaget också har sina rötter. Sen tycker jag att du snarast kan glömma det där med gåvor och heminredning, för det är inte det som kan göra New Wave till ett bolag värt att köpa aktier i. 

Kvartalsrapporten som presenterades i den 20 augusti slog alltså marknadens förväntningar. Försäljningen ökade 13,5 procent, mest beroende på förvärvet av österrikiska Cotton Classics. Den organiska tillväxten var 2,2 procent. Vd och huvudägare Torsten Jansson beskrev den organiska tillväxten som den enda besvikelsen i kvartalsrapporten. Vid rapportpresentationen hävdade han att han hoppats och förväntat sig en organisk tillväxt på åtminstone på 4-5 procent, särskilt med tanke på de satsningar och lanseringar New Wave gjort. Samtidigt var han tydlig med att han tror att den organiska tillväxten är på väg mot minst den nivån och att den kommer att uppnås under de närmaste kvartalen. Vi får väl se hur det blir med den saken, men det är klart att det är positivt när någon som Torsten är tydlig med att han tycker sig se en förbättring i marknadssentimentet efter flera år med svag efterfrågan.

 

Rörelsesegmentet Sport & Fritid växte 8,5 procent till 987 mkr. Det var den största försäljningsökningen sedan Q1 i fjol. Ökningen förklaras med tydlig tillväxt både i försäljningskanal Profil och i Detaljhandel, även om ökningen var störst i Profil-kanalen. Jag tar det här som ett positivt tecken efter ett drygt år med ganska svag utveckling för Sport & Fritid.

 

Rörelsesegment Företag växte 19,1 procent och här sker försäljningen nästan uteslutande i Profil-kanalen. Den starka tillväxten beror i stor utsträckning på att försäljningen i Cotton Classics, som förvärvades i september i fjol, ingår i det här rörelsesegmentet. Här kan man också se den relativt stora påverkan på marginalen som förvärvet haft. I Q2 i fjol landade rörelsemarginalen på 14,8 procent för Företag. Motsvarande kvartal i år var rörelsemarginalen 11,5 procent. Lika stort, drygt tre procentenheter, har marginaltappet inom Företag varit tidigare kvartal efter förvärvet. Lyckas Torsten lyfta marginalen inom Cotton Classics till något som liknar nivån i ”gamla” New Wave finns potential till rejäla vinstökningar. 

 

Det tredje rörelsesegmentet heter Gåvor & Heminredning och här har jag som jag redan antytt svårt att hitta någon potential för bidrag till varken försäljningstillväxt eller resultat. Här får man nog vara glad om segmentet kan bibehålla försäljningsnivån och nå ett nollresultat. Allt bättre än så blir en positiv överraskning, åtminstone i min kalkyl.

 

Investeringar tynger resultatet

New Wave är inne i en tung investeringsperiod som påverkar marginalerna negativt. Och investeringar som ska resultera i bättre resultat längre fram är inte något som börsen brukar gilla särskilt mycket. Men det är självklart att företag som växer behöver investera för att ta verksamheten till nästa nivå. Frågan är förstås om investeringarna som görs är vettiga och kan förväntas leda till bättre marginaler och resultat framöver. I vd-ordet i kvartalsrapporten skriver Torsten Jansson: ”Vi fortsätter hela tiden att investera, även om det kortsiktigt påverkar resultatet och rörelsemarginalen negativt. Jag är samtidigt helt övertygad om att dessa investeringar på lite längre sikt kommer att leda till fortsatt tillväxt och ökade marginaler.”

 

I oktober tas det nya lager- och logistikcentret i Dallas, Texas, i bruk och mot slutet av 2027 ska investeringstakten minska till ”en mer normal nivå”. Om man tror på Torsten borde tillväxten då ha tagit bättre fart och marginalerna förbättrats. Det är klart att det skulle skapa förutsättningar för ett rejält lyft för aktien. 

 

Jag tror att Torsten och New Wave gör mycket rätt, men börsen gör uppenbarligen en annan bedömning. Aktien är som sagt ned 22 procent i år och på historisk vinst rullande tolv månader värderas bolaget till ett p/e-tal på i underkant 15. Det är en försiktig värdering, särskilt som det handlar om vinster i en svag marknad samtidigt som bolaget investerar rejält. Samtidigt är det tydligt att varumärket Craft har det ganska jobbigt i sporthandeln, även om försäljningen antagligen inte utvecklas sämre än många andra sportvarumärken. 

 

Min prognos

Jag tror på en tillväxt i år på 8,1 procent och en rörelsemarginal på 11,6 procent. För 2027 tror jag på en försäljningstillväxt på 6 procent, samtidigt som marginalen förbättras till 12,5 procent. För 2028 tror jag att både tillväxt och marginal förbättras ytterligare en procentenhet. Det innebär i så fall en omsättning på nästan 12,3 mdr kr och ett rörelseresultat på 1,65 mdr kr om två år. Mina framtidsgissningar ligger därmed i underkant av marknadens förväntningar åtminstone som de kommer till uttryck hos Pinpoint och Factset. 

 

Är då aktien köpvärd? Ja, skulle jag få rätt i mina gissningar och givet ett rimligt p/e-tal på 16-17 finns en potential i aktien på 55-70 procent på ett par års sikt. Det räcker för att jag ska sätta köp på aktien. Jag äger aktier i New Wave och har köpt lite mer efter den negativa reaktionen på kvartalsrapporten och kommer nog att fortsätta köpa så länge kursen ligger en bit under hundringen. New Wave utgör för närvarande runt 5 procent av min portfölj.