Clas och Kristofer fortsätter att göra "det omöjliga"

Clas Ohlson fortsätter att verka i en helt annan, och bättre, konjunktur än andra detaljhandlare. Och tycks dessutom vända sig till helt andra hushåll än övriga. I juli ökade försäljningen 15 procent, varav 10 procent organiskt. Jag höjer mina prognoser ytterligare ett snäpp och för den verkligt långsiktige kan Clas Ohlson vara ett bolag att köpa och behålla – åtminstone så länge Kristofer Tonström sitter kvar vid spakarna. 

Försäljningen i juli landade på 1.164 mkr jämfört med 1.010 i juli i fjol. Den organiska tillväxten var 14 procent både i Sverige och Norge, som är bolagets största marknader. I Finland växte försäljningen 7 procent organiskt. Det är ytterligare ett kvitto på att bolaget är på väg att få fart på den finska verksamheten som sladdat en del de senaste åren. En förklaring till ökat intresse i Finland är att man specialanpassat sortimentet till finska konsumenter i högre grad än tidigare.  

Försäljningen på övriga marknader, som består främst av e-handel inom Spares, mer än fördubblades i juli. Det är en verksamhet som gått kräftgång under det senaste dryga året, i huvudsak orsakat av den starka svenska kronan. 

 

För det första kvartalet i bolagets brutna räkenskapsår ökade försäljningen 16,5 procent, varav 11 procent organiskt. Förvärv bidrog med 3 procent medan valutakurser stod för resten. I slutet av juli hade Clas Ohlson totalt 250 butiker, 9 fler än ett år tidigare. 

 

Hur är det möjligt?

På landets ekonomiredaktioner har man ägnat mycket tid åt att försöka förstå Clas Ohlsons framgångar. Och den vanliga slutsatsen har länge varit att den höga tillväxten inte är långsiktigt uthållig. Hittills har Clas Ohlson struntat i det och fortsatt växa genom att utveckla sortiment och kunderbjudande. Det är viktigt att komma ihåg att hela det stora försäljningslyftet har skett i en svag marknad där de flesta konkurrenter redovisar låg eller negativ organisk tillväxt och hoppas på att konsumenterna ska öppna sina plånböcker och handla mer. 

 

Blir det så, och det lär det väl bli någon gång, är jag övertygad om att Clas Ohlson kommer att gynnas av det minst lika mycket som konkurrenterna. Därför tror jag att det finns goda förutsättningar för att Clas Ohlson ska kunna fortsätta överträffa sitt relativt blygsamma mål om att växa organiskt med 5 procent per år. 

 

Jag höjer mina prognoser en aning efter senaste försäljningssiffran och tror att tillväxten för innevarande räkenskapsår landar på 10,5 procent med en rörelsemarginal på 12,5 procent. För kommande två år tror jag på en tillväxt på 7-7,5 procent med oförändrad rörelsemarginal. Det kan bli bättre än så om konsumenterna kvicknar till på allvar. Det är inte heller uteslutet att marginalen kan förbättras till 13-13,5 procent, men det är inget jag vågar räkna med. 

 

Aktien har stigit över 360 procent de senaste tre åren, bara i år är uppgången 44 procent. Det är klart att vi har det mesta av omvärderingen av bolaget bakom oss. Även med ganska optimistiska antaganden om framtiden så ser aktien ut att vara fullvärderad eller näst intill. Jag har en post i Clas Ohlson som utgör runt 3,5 procent av portföljen. Jag behåller den och kommer att fylla på om kursen sjunker ned mot 400 kr från dagens nivå på knappt 440 kr. För den långsiktige kan Clas Ohlson vara en aktie att köpa och behålla.