Mycket bra från köpvärt Bravida - men risken ökar också
Bravida kom med en riktigt stark rapport igår. Den organiska tillväxten landade på drygt nio procent och rörelseresultatet ökade 20 procent justerat för engångsposter. Särskilt imponerande är att tillväxten inte beror ett dugg på de stora ordrar inom datacenter som bolaget tagit hem den senaste månaden. Orderstocken är över 20 mdr och kommer att öka med ytterligare ett par miljarder nu i tredje kvartalet. Jag tycker aktien är fortsatt köpvärd.
Installationsbolaget Bravida befinner sig på en bra plats just nu. Även om byggandet inte generellt har tagit fart så har investeringar i datacenter, försvar och infrastruktur gjort det. Det här skapar fina förutsättningar för Bravida de närmaste åren. Jag publicerade en ”grundanalys” av Bravida i maj förra året. (Läs den gärna, den finns här på bloggen). Jag landade i ett köpråd på aktien som då stod i 93 kr. Måndagens kvartalsrapport fick kursen att stiga 2-3 procent och aktien kostar nu drygt 134 kr. Det är en uppgång på bortåt 45 procent på ett drygt år. Så grattis till dig som liksom jag följde mitt köpråd.
Tillväxten har stått och stampat sedan slutet av 2023 så därför överraskade omsättningstillväxten på 9,4 procent både mig och många andra. Jag hade gissat på plus 3 procent och hörde väl därmed snarast till optimisterna. Försäljningen landade på drygt 7,6 mdr kr i kvartalet. Rörelseresultatet kom in på 570 mkr, men påverkades positivt av engångsposter på netto 118 mkr. Det handlar om 158 mkr som försäljningen av dotterbolaget ABEKA gav och en omstruktureringskostnad på 40 mkr. Rensar vi för det, ökade rörelseresultatet med 19,6 procent. Inte illa.
Bravida är verksamt i Sverige, Norge, Danmark och Finland och alla fyra länder kunder uppvisa tillväxt i kvartalet. Störst var tillväxten i Norge och Finland. Bravida har tidigare haft lönsamhetsproblem i Danmark och Finland, men bägge länderna är nu på rätt väg, även om Finland fortfarande har en bit kvar innan man närmar sig koncernsnittet. Koncernens rörelsemarginal mätt på rullande tolv månader nådde strax över 6 procent efter det andra kvartalet. Det börjar närma sig det bästa Bravida har presterat under de senaste tio åren.
Tre jätteordrar
Den senaste månaden har Bravida kammat hem tre väldigt stora order på sammanlagt över 7 mdr kr. Samtliga gäller datacenters och störst är uppdrag att projektleda, designa och utföra samtliga tekniska installationer i ett datacenter i Stavanger i Norge på uppdrag av kunden Green Mountain. Ordervärdet uppgår till 4,3 mdr och huvuddelen av intäkterna kommer att landa i Bravidas böcker under 2027 och 2028.
Efter halvårsskiftet tillkännagav Bravida att man också tagit hem ett uppdrag värt 2,2 mdr kr som avser ett datacenter för kunden atNorth i finska Kuovola. Också här kommer huvuddelen av intäkterna under 2027 och 2028, även om projektet inte är färdigställt förrän en bit in på 2029. Därutöver har Bravida också vunnit uppdraget att genomföra installationer på EcoDataCenters anläggning i Kvarnsveden i Dalarna. Ordervärdet är 650 mkr och jobbet ska vara klart i Q1 2028.
Det finns alltså ytterst goda förutsättningar för fortsatt hög tillväxt de närmaste åren. Vd Mattias Johansson betonade under rapportpresentationen att bolaget både har erfarenhet av och kapacitet att ta på sig uppdrag i den här storleksordningen. Mellan raderna kunde man möjligen läsa att det inte finns mängder av konkurrenter när det gäller den här typen av mycket stora uppdrag. Så det är inte uteslutet att det kan komma fler stora ordrar när det gäller datacenter. Samtidigt ska man komma ihåg att så har stora uppdrag också för med sig risker av olika slag. Det är uppenbart att Bravida behöver rekrytera ”på vissa orter” som Mattias Johansson uttryckte det. Risken finns också att man räknat fel och att arbetet tar längre tid och mer resurser än beräknat, vilket i så fall påverkar lönsamheten.
Mattias Johansson fick flera frågor kring detta under rapportpresentationen och betonade att stora projekt innebär större risker, men gjorde också klart att marginalerna – förutsatt att allt går som beräknat – ligger lite högre än koncernsnittet. Andra frågor under presentationen handlade om risken att de stora projekten ”tränger ut” befintliga kunder, men Mattias Johansson var tydlig med att man är medveten om det och gör vad man kan för att den risken inte ska materialiseras.
Min bild är att Bravida sparat och effektiviserat under den rätt långa perioden utan tillväxt i marknaden. Och att man därför är väl rustat för att kunna möta ökad efterfrågan med stora marginalförbättringar. Samtidigt finns förstås risken att något av de jättelika uppdragen slår fel och äter både resurser och marginaler, men det är svårt att få rejäla möjligheter helt utan några medföljande risker.
Det kan vara bra att komma ihåg att förvärv har varit och är en viktig del av Bravidas tillväxtstrategi. Hittills under 2026 har inga förvärv genomförts och det är lätt att föreställa sig att mycket fokus har legat på att försöka vinna de stora orders man nu tagit hem. Här finns därför en möjlighet till fortsatt tillväxt.
Min prognos
När jag satte köp på Bravida i maj i fjol tänkte jag inte så mycket på AI och datacenter, (ärligt talat tänkte jag inte ett dugg på det). Jag såg framför mig ett bolag med låg stabil tillväxt som på några års sikt skulle gynnas av ökad efterfrågan inom infrastruktur och försvar. Nu ser det ut som om Bravida kan stå inför några år med tvåsiffrig tillväxt och eventuellt också marginalförbättringar. Men det är inte lätt att göra prognoser för Bravida just nu. Det är svårt att veta när intäkterna från de vunna jätteprojekten landar i böckerna och det är svårt att bedöma var marginalerna till slut hamnar.
För andra halvåret 2026 tror jag på en tillväxt på 10-11 procent och att resultatet förbättras med drygt 20 procent. För 2027 och 2028 gissar jag på en tillväxt på 14 procent och en rörelsemarginal på 7 procent. Får jag rätt kommer resultatet (EBIT) stiga med 15-17 procent per år. Jag tycker att dagens Bravida borde kunna värderas till ett p/e-tal på 19-20 och i så fall finns fortfarande en uppsida i aktien på 35-50 procent på ett par års sikt. Jag har knappt 4 procent av min portfölj i Bravida och kommer nog att fylla på innehavet en del. Men funderar du på köp tycker jag att du ska komma ihåg att risken stigit en del jämfört med för ett år sedan. Både för att kursen stigit, men också för att de stora uppdragen innebär risker i sig.
Kommentarer
Skicka en kommentar