Byggmax - bättre lönsamhet och låg värdering lockar
En försäljningstillväxt på 2,9 procent och förbättrade marginaler. Byggmax gör det bättre och bättre. Omsättningen prickade mina förväntningar nästan exakt, medan rörelsemarginalen kom in bättre än jag vågat hoppas. Aktien ser ut att vara försiktigt värderad och det är inte svårt att hitta uppgångspotential i aktien. Men det krävs nog piggare konsumenter för att det ska bli riktigt kul.
Omsättningen mätt på rullande tolv månader har legat kring sex mdr kr sedan slutet av 2023. Orsaken är förstås försiktiga konsumenter i spåren på inflationschock och stigande räntor och även om hushållen fått rejält mycket mer i plånboken det senaste dryga året så använder de inte pengarna till att renovera eller bygga ut. I alla fall inte än. I vd-ordet skriver Karl Sandlund:
”Konsumentmarknaden visar tecken på återhämtning, men utvecklingen är fortsatt ojämn. Konsumentförtroendet ligger under normala nivåer och hushållen är alltjämt försiktiga med större projekt och renoveringar. Det märks i en svag efterfrågan på kategorier såsom trävaror. Samtidigt stärktes kategorier relaterade till trädgård och småprojekt.”
Byggmax hade ett par riktigt tuffa år efter bonanzan under pandemiåren. Minskad försäljning, sjunkande resultat och hög skuldsättning gjorde att Karl Sandlunds första uppgift var att få ned skuldsättningen och ordning på affären när han blev vd 2023. En stor del av det jobbet är nu slutfört och det är vackert så. Rörelsemarginalen mätt på rullande 12 månader har förbättrats från 1,7 procent efter första kvartalet 2024 till 5,6 procent nu. Det är fortfarande en liten bit under målet, men i den form som Byggmax är nu, lär det finansiella målet om en EBITA-marginal på 7 procent ”över en affärscykel” vara inom räckhåll om tillväxten får lite bättre fart. Skuldsättningen mätt som nettoskuld minus leasingskulder genom EBITDA rullande 12 månader har sjunkit från runt 3 till 0,4 och de senaste åren har bolaget redovisat stabila kassaflöden.
Varifrån ska tillväxten komma?
Mycket kring Byggmax kokar ner till frågan var tillväxten ska komma ifrån. Så här försöker Karl Sandlund svara på det i vd-ordet:
”En central del är att ta ut erbjudandet tydligare i våra säljkanaler. I butik handlar det om bättre kundflöden och projekt- och säsongslösningar som gör det enklare för kunden att hitta rätt, komplettera sina köp och genomföra sina projekt. Digitala kanaler, marknadsföring och CRM ska samtidigt stärka relevansen, lojaliteten och driva trafik och försäljning över kanalerna.”
Jag kanske är en sur skeptiker, men för mig låter det inte som att det här kommer att få en väldig fart på försäljningen. Hjälp behövs från renoveringssugna hushåll. Och det är något som bolaget inte själv kan påverka. För några kvartal sedan funderade jag på om Byggmax skulle kunna göra ”en Clas Ohlson”, det vill säga nå tillväxt genom gnetande med sortiment och kundupplevelse. Det tror jag inte längre. Men aktien kan vara köpvärd ändå.
Min prognos
Jag tror på en tillväxt på närmare fyra procent för det andra halvåret och att rörelsemarginalen för helåret 2026 landar på 6,2 procent. För 2027 och 2028 tror jag att försäljningen ökar med 4,5 respektive 5 procent. Jag fortsätter alltså att hoppas att konsumenterna äntligen ska kvickna till. Jag tror att marginalen förbättras ytterligare några tiondels procentenheter kommande år.
Givet mina förväntningar värderas aktien till ett p/e-tal på strax över 10 på årets vinst. Det är inte högt och får jag rätt sjunker p/e-talet ned mot 8 på något års sikt. Ett sanerat och finansiellt stabilt Byggmax borde kanske kunna värderas till p/e 12-13. Det skapar en uppgångspotential i aktien på 30-40 procent på något års sikt, vilket räcker för att jag tycker att aktien ska vara köpvärd.
Jag har en liten post i Byggmax, cirka 1 procent av portföljen, och funderar på att köpa lite till. Men jag vill nog helst se mer köpglada konsumenter innan jag trycker ordentligt på köpknappen.
Kommentarer
Skicka en kommentar