Bra från köpvärt Alligo - även om det blir ogilla baklänges

Alligo redovisade en organisk tillväxt på 1,3 procent i det andra kvartalet och ett rörelseresultat på 158 mkr, vilket innebar en rörelsemarginal på 6,1 procent. Det är klart bättre än motsvarande kvartal i fjol. På börsen har aktien gått hyggligt och är upp 9 procent i år. Aktien steg inför rapporten och efter en mindre nedgång under rapportdagen så har aktien nu tagit igen mer än den mark som då förlorades. Jag tror att Alligo är väl positionerat för att utnyttja en vändning i konjunkturen och tycker att det finns uppgångspotential i aktien. 

Samuel Alteborg, vd Alligo

Alligo är verksamt i Sverige, Norge och Finland inom arbetskläder, personligt

skydd, verktyg och förnödenheter. Drygt 75 procent av försäljningen sker i butiker under varumärkena Swedol i Sverige och Tools i Norge och Finland. I koncernen finns också knappt 80 fristående bolag, som drivs under egna varumärken. De fristående bolagen sorteras in i områdena Produktmedia, Svets, Batterier och Övrigt. Koncernens omsättning närmar sig tio mdr kr och börsvärdet ligger strax över sju mdr kr.  Största ägare än Nordstjernan med runt hälften av både kapital och röster. Sedan den 1 juni är Samuel Alteborg vd i bolaget. Han kommer från vd-rollen i maskinuthyraren Cramo och ersätter mångårige vd:n Clein Johansson Ullenvik. 

 

Under det första halvåret nådde Allio en omsättning på 4.969 mkr, en ökning med 5,7 procent jämfört med det första halvåret i fjol. Den organiska tillväxten var 3,1 procent och alla tre länder växte organiskt. I Sverige gynnades man av det kalla vädret i januari-februari, men ökad försäljning till försvarsindustrin har också påverkat positivt. I Finland syns en återhämtning i tillverkningsindustrin vilket bidragit till ökad försäljning och förbättrad rörelsemarginal om än från låga nivåer. Koncernens förvärvade tillväxt uppgick till 1,9 procent under årets första sex månader.

 

Två förvärv

Under det andra kvartalet förvärvades Svets & Robotteknik i Småland AB och Svetsexperten i Kalmar AB, som tillsammans omsätter omkring 56 mkr. Alligo förvärvade också granntomten till bolagets logistikcenter i Örebro och kommer nästa år att påbörja utbyggnad för att kunna möta framtida tillväxt. Räkna alltså med att det fria kassaflödet kan komma att pressas en del av den här investeringen.

 

Vid halvårsskiftet uppgick den finansiella nettolåneskulden till 2,5 gånger EBITDA rullande 12 månader. Det är en minskning från 3,2 vid utgången av juni i fjol. Skuldsättningen är inte utmanande hög och det kommer sannolikt att finnas utrymme för en del förvärv även kommande kvartal. Men med hänsyn tagen till den kommande investeringen i logistikcenter kan förvärvstakten nog bli lite lägre än den varit de senaste åren.

 

Alligo har alltså nyligen fått en ny vd. Det innebär förstås alltid en del risker. Och det kan inte vara helt lätt att efterträda en vd som Clein Johansson Ullenvik som lett bolaget med stor framgång under många år. I sitt första vd-ord skriver Samuel Alteborg: ”Alligo är ett välskött bolag med en stark grund att bygga vidare på. Jag ser med ödmjukhet fram emot att ta nästa steg i Alligos tillväxtresa tillsammans med våra medarbetare, kunder och partners.” Det låter ju inte som att hans första åtgärd kommer att bli en total strategiöversyn med efterföljande genomgripande strukturförändringar. För mig skulle något sånt i så fall vara en tydlig säljsignal helt enkelt för att det är dumt att försöka ”fix what’s not broken”. Men vi får väl se hur det blir med den saken.

 

Min prognos

Alligos kvartalsrapport kom in ganska nära mina prognoser om än något på plussidan. Jag justerar upp mina gissningar om framtiden en del efter rapporten. Jag gissar att omsättningen för helåret 2026 växer med 5,9 procent med en rörelsemarginal på 6,3 procent. Med det är jag lite försiktigare än snittet enligt Pinpoint/Factset. För 2027 och 2028 tror jag på en tillväxt något över 6 procent nästa år och 5,9 procent 2028. Jag tror på en rörelsemarginal nästa år på 7,7 procent och 8 procent året efter. Här ligger jag närmare någon slags genomsnittsförväntan, även om jag är något mer optimistisk om tillväxten på något års sikt. 

 

De senaste åren har Alligo värderats till p/e-tal en liten bit över 20. Jag kan tycka att det är ganska högt så länge ett bolag växer med 5-6 procent per år med en marginal på 6-8 procent. Samtidigt brukar det ta tid och krävas en del elände innan börsen ändrar värderingsmultiplar. I fredags stängde Alligo på 139:80 kr och om jag nöjer mig med en framtida p/e-värdering på 18 så finns det en uppgångspotential på 45-60 procent på ett par års sikt. Det är inte illa. 

 

Sen är det ju det där med ny vd. För mig innebär det alltid ett osäkerhetsmoment, men det finns inga skäl att ta ut elände i förskott på den fronten. Jag tycker Alligo är ett fint och välskött företag i en bransch som kämpat på i en svag marknad i ganska många år nu. Tar efterfrågan fart kan det bli riktigt, riktigt bra. Jag äger aktier i Alligo, knappt 2 procent av portföljen, och kan mycket väl tänka mig att köpa lite till.