Beijer Alma - KÖP och behåll

Beijer Alma presenterade en riktigt bra rapport i fredags. I pressmeddelandet sammanfattades kvartalsrapporten i sju ”bullets” och vart och ett av de sju innehöll verbet ”ökade”. Det är sånt man gillar. Jag får intrycket att Beijer Alma har startat en spännande resa med ökat fokus på förvärv – och inte bara i Norden utan också i resten av Europa och så småningom förmodligen även i andra delar av världen. Aktien är ganska högt värderad, men här handlar det om ett kvalitetsbolag som jag gillar och jag fortsätter att ha köp på aktien.

Johnny Alvarsson, tf vd Beijer Alma

Beijer Alma är en internationell förvärvsorienterad industrikoncern med ett 70-tal bolag som erbjuder industriella komponenter, nischade produkter och tekniska lösningar. Affärsidén är att genom en decentraliserad organisation skapa en långsiktig och kapitaleffektiv resultattillväxt genom att äga, förvärva och utveckla industribolag med ledande positioner i växande nischer. Koncernen drivs i två rörelsesegment, Beijer Components och Beijer Tech, och har verksamhet på tre kontinenter med tillverkning i 19 länder. 

Jag publicerade en grundlig analys av Beijer Alma här på bloggen i juni förra året. Läs gärna den om du vill veta mer om Beijer Alma. Då stod aktien i 223 kr och jag landade inte i någon köprekommendation. Det borde jag ha gjort eftersom aktien nu kostar 296 kr. I oktober hade jag dock kommit på andra tankar och gav aktien en köprekommendation efter Q3-rapporten. 

 

I andra kvartalet kom omsättningen in på 2.131 mkr, vilket var i linje både med mina och analytikersnittets förväntningar. Tillväxten var dryga 5 procent, organiskt växte försäljningen med 1 procent. Rörelseresultatet förbättrades dryga 14 procent till 323 mkr, vilket är det bästa kvartalsresultatet någonsin för Beijer Alma. De 304 mkr man nådde i årets första kvartal är för övrigt det näst bästa. Börsen tog emot rapporten med att höja kursen en dryg procent. 

 

Spännande blandning

Beijer Alma är en spännande blandning av höglönsam finverkstad, det vill säga Lesjöfors fjädertillverkning, och serieförvärvaren Beijer Tech som letar efter lönsamma teknikföretag i växande nischer. Historiskt har lönsamheten i Lesjöfors legat på 18-20 procent, men riktigt så högt har man inte nått de senaste åren. I affärsområdet Beijer Tech har lönsamheten successivt förbättrats de senaste åren och landade i fjol på nästan 11 procent.

 

Tillväxten är god, även om den organiska för närvarande inte är särskilt imponerande så har förvärv fått försäljning och resultat att växa. Av den senaste kvartalsrapporten att döma är tanken att även Beijer Components, som är det nya namnet på Lesjöfors sedan ett par kvartal, ska ägna sig mer åt förvärv. Här är siktet inställt på ”att växa inom fler nischer än den traditionella fjäderverksamheten”. I vd-ordet skriva tf vd Johnny Alvarsson också: ”Beijer Components arbetar nu strukturerat med att bygga en pipeline av förvärvsmöjligheter med ett initialt fokus på Europa, där vi kan dra nytta av närvaro, relationer och industriell kompetens.”

I andra kvartalet gjorde Beijer Alma fem förvärv som tillsammans tillför en omsättning på drygt 410 mkr. Samtliga dessa fem bolag ingår i affärsområdet Beijer Tech. Efter förvärven kommer Beijer Tech att stå för runt 40 procent av koncernens totala omsättning.

 

Även om Beijer Alma, framför allt genom Lejsöfors/Beijer Components har kunder över hela världen så har förvärvandet hittills skett enbart i Norden. I andra kvartalet gjordes dock ett första förvärv utanför Norden, nämligen i MGA Controls i Storbritannien. Det är en del av en ny strategi, som rimligen innebär både möjligheter och risker. Erfarenheten visar nog att förvärv långt ”hemifrån” kan vara svårare att lyckas med, men samtidigt borde det innebära både fler förvärvsmöjligheter och ökad möjlighet att hitta nya marknader för de förvärvade bolaget. Beijer Alma är också tydliga med att förvärven ska göras i nischer som är i ”strukturell tillväxt”. 

 

Nettoskulden genom EBITDA (rullande tolv månader) uppgick till 1,7 vid halvårsskiftet, vilket gör att det finns ett visst utrymme för fortsatta förvärv. Koncernens goda lönsamhet gör också att framtida förvärv kan göras med egna vinster utan att man behöver be aktieägarna om mera pengar. 

 

Min prognos

Jag skriver upp mina prognoser efter rapporten och anpassar dem till gjorda förvärv. Jag tror att omsättningen växer med bortåt tio procent under andra halvåret med en marginal på runt 15,5 procent. Jämfört med analytikernas förväntningar enligt Factset är jag lite mindre optimistisk om tillväxten och aningen mer optimistisk när det gäller marginalen. För 2027 och 2028 tror och hoppas jag på en tillväxt på 8 procent beroende på både organisk och förvärvad tillväxt. 

 

Jag gissar att marginalen landar på runt 15,5 procent, vilket är högre än något slags historiskt snitt. Det här skulle ge en omsättning 2027 på nära 9 mdr kr och ett rörelseresultat på bortåt 1,4 mdr kr. Sedan gäller det förstås att fundera på värderingen som historiskt (de senaste fem åren) legat på 22-23 enligt Börsdata. Jag tycker inte att det är orimligt för ett kvalitetsbolag som Beijer Alma. Jag kan till och med tänka mig att värderingen skulle kunna stiga till p/e 25 om man blir framgångsrik på den förvärvsresa man givit sig in på. Med mina antaganden och funderingar finns det en uppsida i aktien på 25-50 procent på något års sikt. 

 

Jag äger en liten aktiepost i Beijer Alma och kommer att köpa mer idag. Jag tror att Beijer Alma är en utmärkt kandidat om du vill ha en aktie att köpa och behålla länge. Finns det då inga orosmoln? Jo, det gör det förstås alltid. Ett av mina största är att styrelseledamoten och tf vd Johnny Alvarsson ska ersättas av någon rimligen inom en ganska snar framtid. Det kan förstås äventyra hela det case jag ser framför mig. Men jag kommer att hålla koll på det så häng på om du är intresserad av Beijer Alma.