Fortsatt kolmörkt för Fagerhult

Efter belysningsföretaget Fagerhults vinstvarning var förväntningarna lågt ställda på kvartalsrapporten, men när den presenterades var den trots det sämre än väntat. Det krävs inte mycket i form av förbättringar för att Fagerhults-aktien ska vara köpvärd. Men idag kan jag inte se några tecken på att det är på väg att vända. Aktien är ner 85 procent sedan all-time-high 2017 och den resa som Fagerhult gjort sedan dess kan knappast beskrivas som något annat än ett haveri.

Fagerhult kom med en vinstvarning någon vecka före rapporten för det första kvartalet. Vinstvarningen skickade ned aktien närmare 25 procent. Men när kvartalsrapporten väl presenterades den 4 maj var den faktiskt ännu sämre än vad åtminstone jag trott. Och jag verkar inte ha varit ensam om den reaktionen, eftersom aktien fallit ytterligare sex procent sedan dess. 

 

När jag skriver det här står aktien i 19:70 kr. Det betyder att aktien sjunkit runt 85 procent sedan toppnivåerna på strax över 120 kr kring mitten av 2017. Fagerhults börsvärde har i och med det fallit från nästan 14 mdr kr till dagens 3,4 mdr kr. Det går förstås inte att beskriva det som något annat än ett haveri.

 

Omsättningen sjönk 6,1 procent till 1.821 mkr, organiskt var minskningen 8,8 procent. Orderingången föll ännu mer, 14,6 procent organiskt. Rörelseresultatet föll från 140 till 23 mkr och resultatet efter skatt landade på minus 29 mkr. En hel del annat gick också åt fel håll. Kassaflödet försämrades, det negativa finansnettot växte och nettoskulden ökade till 3,4 gånger EBITDA rullande tolv månader.

 

Hur tuffa var jämförelsetalen?

De två största affärsområdena Collection och Premium tappade bägge omsättning med 13 respektive 19 procent. För Collections beror det bland annat på något som under rapportpresentationen beskrevs som "tuffa jämförelsetal" då en stor order på totalt 123 mkr kopplat till projektet King Salman Park i Saudiarabien. Men det räcker inte riktigt för att förklara vad som hänt i Fagerhult. Marginalerna för de bägge affärsområdena sjönk också dramatiskt. Faktum är också att både Collection och Premium redovisade ganska kraftiga försäljningsminskningar även för det första kvartalet 2025, så hur tuffa jämförelsetalen var i år kan nog diskuteras.

 

Fagerhult har utvecklats svagt i flera år nu och visst har marknaden varit tuff med lågt nybyggande och visst har den starka kronan jobbat emot bolaget som har en stor del av försäljningen utomlands. Men det är fler företag som har haft sådana förutsättningar och ändå lyckats hålla uppe omsättning och resultat betydligt bättre än Fagerhult. Det verkar klart att Fagerhult inte förmått ställa om produktion och kostnader till en ny och lägre efterfrågan. 

 

I kvartalsrapportens vd-ord försöker Bodil Sonesson hitta ljuspunkter och skriver så här:

 

”Det viktigaste styrkebeskedet under årets första kvartal är att den underliggande efterfrågan på våra lösningar är fortsatt god. Orderingången var 8 procent högre än

vår försäljning, vilket bidrog till att den totala orderstocken stärktes till 1.803 (1.788) Mkr vid kvartalets slut. Detta ger oss en stabil grund för kommande perioder trots en i övrigt utmanande marknad.”

 

Det imponerar tyvärr inte särskilt mycket med tanke på att orderingången trots allt minskade över 14 procent organiskt i kvartalet. Samtidigt kan det förstås vara så att en fallande aktiekurs kan skapa köplägen i bolag. Så kan det vara även med Fagerhult, men jag tycker att utvecklingen gått åt fel håll så länge att det är svårt att tro på någon vändning i närtid. 

 

Min prognos

Jag skriver ned mina förväntningar ytterligare på Fagerhult. Gissar på en tillväxt för 2026 på knappt 1 procent och en rörelsemarginal på 3,7 procent. Det skulle ge ett rörelseresultat i år på runt 291 mkr, vilket skulle vara en halvering jämfört med i fjol. Mot den bakgrunden är det svårt att tro att aktien skulle ta några glädjeskutt på börsen de närmaste kvartalen. P/e-talet ligger fortfarande en bit över 20 på den vinst jag gissar på för i år. Skulle läget stabiliseras och tillväxten under 2027 och 2028 landa på 3 procent med en marginal på 5 procent så finns det uppgångspotential i aktien. Men det är så det brukar se ut med ”fallande knivar”. Rätt försiktiga antaganden, och i det här fallet krävs inte ens att Fagerhult kommer tillbaka till historiska prestationer, resulterar ändå i att aktien kan se köpvärd ut. Men mitt råd blir att avstå aktien så länge det inte kommer någorlunda säkra tecken på att verksamheten vänt. Och några sådana tecken kan jag inte se idag.