Bravida - en defensiv favorit

Alla aktieportföljer behöver ett inslag av stabila och konjunkturokänsliga trotjänare som bidrar med utdelning och en kursutveckling som i bästa fall slår index med ett par procentenheter per år. I min portfölj är Bravida ett av bolagen som jag hoppas ska göra just det. Kvartalsrapporten som kom i förra veckan fick aktien att stiga tvåsiffrigt, förmodligen mest drivet av växande orderstock. Jag skriver upp mina förväntningar efter rapporten.  

Mattias Johansson, vd Bravida

Bravidas kvartalsrapport innehöll några glädjeämnen. Omsättningen ökade för första gången sedan kvartal ett 2024. Rörelseresultatet ökade runt sex procent och orderstocken växte drygt 7 procent. 

 

Bravida sysslar med installation och service av el, värme, sanitet, ventilation, automation och säkerhet. Bravida har kämpat på med en svag byggkonjunktur i några år, även om verksamheten i grunden är väldigt stabil. På rullande tolv månader uppgår omsättningen till lite drygt 28 mdr kr och rörelseresultatet till 1.686 mkr.

 

Rörelseresultatet har ökat sex kvartal i rad om man räknar på rullande tolv månader. Det är ett styrketecken och speglar förmodligen att man fasat ut eller inte försökt vinna affärer med alltför låg marginal. De senaste kvartalen har både orderingång och orderstock vuxit. Förhoppningsvis är det att tecken på att marknaden är på väg att sakta men säkert ta fart och inte på att man tummar på marginalerna för att nå högre tillväxt. 

 

Bravidas möjligheter att nå sina tillväxtmål (>5 procent per år) de närmaste kvartalen blir inte större efter att man sålt ABEKA El och Kraftanläggningar, med motiveringen att verksamheten inte är ”i linje med Bravidas kärnverksamhet”. ABEKA omsatte i fjol 472 mkr med ett EBITA-resultat på 36 mkr. ABEKA förvärvades 2015 och motiverades då med att ”bolaget kompletterar Bravidas erbjudande med kompetens inom elkraftstjänster.” Man kan möjligen fundera på varför det tagit elva år att komma på att det inte tillhör kärnverksamheten. Men det kan förstås vara så att kärnverksamheten förändrats en del under de här åren. 

 

Inga förvärv

Under det första kvartalet gjordes inga förvärv, men det är nog realistiskt att tro att det kan komma en del av den varan under resten av året. Förvärv har historiskt varit en viktig del för att skapa tillväxt i verksamheten och det finns finansiella muskler för att fortsätta förvärva bolag. Nettoskulden ligger på 1,1 gånger EBITDA och skuldsättningsgraden borde vara ännu lägre efter försäljningen av ABEKA som syns i böckerna från den 1 april 2026. 

 

I vd-ordet skriver Mattias Johansson att bolaget har ”navigerat väl i rådande marknadsläge” och det är även mitt intryck. Inte mycket talar för att den nordiska marknaden skulle vända kraftigt upp de närmaste kvartalen. Långsiktigt borde dock ett bolag som Bravida gynnas av de stora satsningar på infrastruktur som av allt att döma är på väg på bolagets marknader. Det är något som borde skapa möjligheter för Bravida att närma sig målet om att växa omsättningen med minst 5 procent per år. Skulle byggmarknaden dessutom ta fart blir det förstås ännu bättre, men det är ingenting som jag har med i mina prognoser. 

 

Han skriver också:

”Min bedömning är dock att marknaden för installationsprojekt stabiliserades under föregående år, vilket vi även kan se i vår ökade orderingång och orderstock. Servicemarknaden är mindre konjunkturkänslig och där ser vi en fortsatt stabil utveckling. Det finns en underliggande och strukturell efterfrågan i form av investeringar

i installationer inom datacenter, försvarsanläggningar, transportinfrastruktur samt elektrifiering och digitalisering som jag bedömer kommer ha en positiv effekt på efterfrågan de närmaste åren.”

 

Det stämmer bra med min bild och mina förväntningar på Bravida.

 

Defensivt innehav

I min portfölj behöver jag olika aktier som fyller olika funktioner. Några ska ha en rejäl uppgångspotential. Det innebär att det ska finnas en hygglig chans att aktien kan gå två-tre gånger bättre än index om allt går som jag tror. Men med det följer förstås också en hel del risker, helt enkelt eftersom aktier som har potential att slå snittet med bred marginal också kan gå mycket sämre än index om något går snett. Därför vill jag också ha en del av portföljen i bolag som inte är så beroende av konjunkturen och där risken är betydligt mindre än i de bolag som har potential att stiga snabbt och mycket. Det är där bolag som Bravida kommer in i bilden. När det gäller de här innehaven letar jag efter stabila bolag med bra historik i branscher som inte är så känsliga för konjunktursvängningar. Men jag vill ändå hitta bolag som har förutsättningar att växa vinsten lite mer än genomsnittet och därför kan få en kursutveckling som är några procentenheter bättre än index. De ska i första hand bidra med lite stabilitet till min portfölj, men ändå kunna bidra till att jag långsiktigt ska kunna slå index med 2-3 procentenheter per år. 

 

I min portfölj är Bravida just ett sådant innehav. Den väger 3 procent av helheten och bidrar med bra utdelning varje år. Direktavkastningen har de senaste åren legat över 4 procent. Den 4 maj beslutade Bravidas styrelse om ett återköpsprogram om maximalt 100 mkr kr för perioden fram till 9 juli 2026. Det ökar återföringen av kapital till aktieägarna, vilket är positivt. 

 

Min prognos

Jag skriver upp mina prognoser/gissningar en del efter kvartalsrapporten, främst beroende på den positiva utvecklingen för orderingång och orderstock. Jag gissar att omsättningen för helåret 2026 landar på 29.227 mkr, en ökning med 3,6 procent. Det är högre än snittet för Factset-analytikerna som finns med på Pinpoint. De tror på en tillväxt på 2,3 procent. För 2027 tror jag på en tillväxt på 4,5 procent och 5,5 procent året därpå. Även här är jag mer optimistisk än Factset-snittet, men jag tror att det kan bero på att de flesta av dem ännu inte hunnit uppdatera sina prognoser efter rapporten. Jag tror marginalen för 2026 landar på 6,5 procent och sedan förbättras till 6,8 procent året därpå och till 7 procent 2028. 

 

Sedan kan man fundera på hur ett bolag som Bravida ska värderas. Enligt Börsdata har snittvärderingen de senaste tio åren legat på ett p/e-tal på 18 och marginellt lägre än så under de senaste fem åren. Någon multipelexpansion är inte att tänka på för Bravida, jag har i alla fall inte med något sådant i min kalkyl. Med mina antaganden tycker jag att kursen skulle kunna närma sig 150 kr under 2028. Det ger en potential på runt 35 procent och det tycker jag räcker gott för att ha kvar aktien i min portfölj. Och behöver du ett defensivt inslag i portföljen tycker jag Bravida är en utmärkt kandidat.