Tunga investeringar i New Wave öppnar för ny våg

New Wave investerar i marknad och varumärken för att skapa fortsatt tillväxt och i IT och lager för att förbättra lönsamheten. Nu sätter investeringarna press på marginaler, samtidigt som efterfrågan fortsatt är ”avvaktande” på bolagets alla marknader. Men en organisk tillväxt på nästan 3 procent i den här miljön imponerar på mig och det mesta talar för att bolaget vinner marknadsandelar. Jag tror att det kan bli kul att hänga med Torsten och New Wave de närmaste åren.

 

New Waves kvartalsrapport bjöd inte på några större överraskningar. I lokala valutor ökade omsättningen med 13,2 procent och här bidrog förvärv, läs Cotton Classics, med 10,3 procentenheter medan organisk tillväxt bidrog med 2,9 procentenheter. New Wave har verksamhet i 28 länder och valutamotvinden var därför betydande under kvartalet. Kronförstärkningen ”åt upp” 6,6 procentenheter av tillväxten, vilket gjorde att nettoomsättningen landade på 6,6 procent. 

 

Rörelseresultatet kom in på 200 mkr, en minskning med 12 mkr. Det ger en rörelsemarginal på 8,6 procent, jämfört med 9,7 procent första kvartalet i fjol. Att marginalen skulle försämras var väntat, eftersom Cotton Classics, som ingår i siffrorna sedan den 1 september 2025 hade väsentligt lägre rörelsemarginal än New Wave. 

 

Tung investeringsfas

I vd-ordet skriver Torsten Jansson att han aldrig tidigare upplevt en så lång period av ”avvaktande efterfrågan”, som den vi nu befinner oss i. Under rapportpresentationen var han också tydlig med att marknadsutvecklingen är svårbedömd, och att han inte tror ipå någon snabb vändning. 

 

New Wave befinner sig i en tung investeringsfas, framför allt handlar det om satsningar på IT och effektivare lagerhantering. Det gäller bland annat en investering på i storleksordningen 200 mkr i ett nytt lager i Dallas som ska serva hela den nordamerikanska marknaden. Det nya lagret ska ersätta de två befintliga lagren i USA och lagret i Dallas beräknas inflyttningsklart i september-oktober. Torsten Jansson sa att han kände sig trygg med att de investeringar som bolaget nu gör, kommer att bygga ett starkare och lönsammare New Wave.

 

Till det kommer förra årets förvärv av österrikiska Cotton Classics som tillförde en omsättning på en dryg miljard kr med en rörelsemarginal på 5-6 procent. Investeringarna pressar marginalerna och har lett till att nettoskulden ökat till 3 mdr kr. Det är inte utmanande, men begränsar ändå möjligheterna för ytterligare stora satsningar i närtid. 

 

För New Wave handlar det om att slutföra investeringarna och att integrera Cotton Classics i verksamheten och det arbetet verkar pågå för fullt. I januari i år lanserades ytterligare tre av New Waves varumärken hos Cotton Classics, nämligen Craft, Untagged Movement och Projob. Det gör att åtta New Wave-varumärken nu har integrerats i Cotton Classics erbjudande. Förhoppningen är förstås att detta ska driva ytterligare försäljning, men kanske ännu viktigare att få upp Cotton Classics marginaler.

 

Försäljningskanalen Profil står för runt två tredjedelar av omsättningen och växte med drygt 10 procent i kvartalet mycket drivet av Cotton Classics. Detaljhandelskanalen står däremot och stampar och har gjort så ganska länge nu. I kvartalet minskade försäljningen i kanalen med 0,9 procent.

 

Inom Sport & Fritid, som står för merparten av bolagets försäljning i detaljhandeln, lyfter man framför allt fram Craft och Tenson som varumärken som växer bra. Även golfvarumärket Cutter & Buck växer organiskt, men här försvann tillväxten i valutamotvinden. 

 

Min prognos

Under rapportpresentationen betonade Torsten Jansson att bolaget klarar utmaningarna i konsumentmarknaden betydligt bättre än stora konkurrenter som Puma och Nike, vilket rimligen betyder att till exempel Craft är ett varumärke som vinner marknadsandelar. Det är naturligtvis positivt den dagen efterfrågan tar fart.

 

Under 2023 nådde New Wave en rörelsemarginal på över 17 procent mätt på rullande tolv månader. I samband med det valde man att höja det finansiella målet för rörelsemarginalen till 20 procent. Det målet ligger fast men får nog betraktas som ett så kallat ”stretch”-mål. Efter det första kvartalet ligger marginalen på 11,1 procent på rullande tolv månader och det är knappast troligt att bolaget når 20 procentsmålet under 2020-talet. Men det behövs inte heller för att aktien ska vara köpvärd. 

 

Jag justerar mina prognoser en del efter rapporten. I första hand tar jag ner mina tillväxtförväntningar för både innevarande och kommande år. Orsaken är att det är svårt att tro att konsumenterna ska öppna sina plånböcker på vid gavel så länge osäkerheten om vad den amerikanske presidenten ska hitta på. Jag gissar på en tillväxt i år på 7,5 procent och att försäljningen för helåret därmed hamnar på 10,7 mdr kr. Jag tror att rörelsemarginalen landar strax under 11 procent i år. För 2027 gissar jag på en omsättning på 11,4 mdr kr för 2027 och 12,2 mdr kr året därpå. Räknar med att rörelsemarginalen successivt förbättras och når 13,5 procent 2028. Givet ett p/e-tal på 16-17 finns en potential på 40-50 procent i aktien på ett par års sikt. Därför sätter jag köp på aktien.

 

Men kalkylen bygger på att de investeringar som bolaget nu gör för fortsatt tillväxt och ökad lönsamhet bär frukt. Jag gör det. Och tänk på att börsen inte gillar pressade marginaler under period när företag investerar tungt i verksamheten. Men utan investeringar läggs inte heller någon grund för bättre resultat i framtiden.