Blandat från Byggmax - Avvakta lite till

Det första kvartalet är årets minsta för Byggmax och brukar stå för knappt 15 procent av årsomsättningen. I det första kvartalet uppgick omsättningen till 880 mkr, en minskning med drygt fem procent jämfört med föregående år. Enligt vd Karl Sandlund berodde det på snön och kylan i februari, som gjorde att efterfrågan på bolagets utomhussortiment var lägre än i fjol. 

Rörelseresultatet kom in på -127 mkr, vilket är fyra mkr sämre än i fjol. Negativt rörelseresultat i det första kvartalet är normalt för Byggmax. Positivt var att bruttomarginalen förbättrades till strax över 36 procent, vilket var en procentenhet bättre än första kvartalet i fjol. Resultatet per aktie förbättrades med en femöring till minus 1:85 kr.

 

Sedan mitten av 2024 har Byggmax gjort en imponerande förflyttning. Bolaget kom då från en period med fallande resultat och hög skuldsättning. Därefter förbättrades rörelseresultatet kraftigt kvartal för kvartal fram till fjärde kvartalet i fjol. Sedan dess har resultatutvecklingen planat ut. Man har använt kassaflödena till att minska sina skulder och nettoskuldsättningen låg i slutet av mars på 1,1 gånger EBITDA att jämföramed 3,2 för två år sedan. 

 

När man lyssnar på Karl Sandlund är det lätt att få intrycket att Byggmax försöker sig på att ”göra en Clas Ohlson”, det vill säga att skapa tillväxt och stigande vinster genom att fokusera på ett breddat och relevant sortiment, förbättrad kundupplevelse och kontroll på kostnaderna. Det kan säkert vara en klok strategi, men det innebär ingen garanti för framgång. Det krävs också skicklighet och uthållighet för att genomföra en sådan strategi i vardagen. Och jag känner mig inte säker på att Byggmax har den förmågan men en fingervisning om den saken bör vi alltså få de kommande två kvartalen. Det gäller att bolaget når tillväxt i försäljning och stigande resultat under den högsäsong som nu väntar för att aktien ska vara köpvärd.

 

Min prognos

Under rapportpresentationen framgick ganska tydligt att Byggmax inte ser några tecken på att hushållen är på väg att öka sin konsumtion. Det är fortfarande så att konsumenterna genomför mindre projekt och löpande underhåll, medan man skjuter på sånt som kostar mer pengar. Återstår att se som den bilden ändras i vår och sommar. 

 

Helt klart är att Byggmax idag är ett betydligt friskare och starkare bolag än för två år sedan. Samtidigt har aktien stigit nästan 90 procent jämfört med nivåerna under andra halvan av 2023. Utfallet för det första kvartalet kom in lite sämre än jag gissat, och jag justerar ned mina prognoser en aning för innevarande år. Jag tror på en omsättning 2026 på 6.261 mkr, vilket är en ökning med 2,1 procent. I mitt excel-ark hamnar rörelseresultatet på 339 mkr, vilket skulle ge en marginal på 5,4 procent. Det är 0,4 procentenheter bättre än under 2025. För 2027 tror jag på en tillväxt på 5 procent och samma sak för 2028. Samtidigt tror jag att marginalen successivt förbättras till 6,5 procent för 2028. 

 

Värderingen av Byggmax har varierat kraftigt historiskt så det är svårt att veta vad ett rimligt p/e-tal kan tänkas vara, men i mitt basscenario räknar jag med p/e 14-15. Givet att aktien i skrivande stund står i 53:90 kr och mina gissningar om framtiden så finns det en potential i aktien på 30-40 procent på något års sikt. Trots det vågar jag inte riktigt landa i ett köpråd. Jag tycker att Byggmax behöver bevisa att man har förmågan att omsätta sin strategi i framgångsrik praktik innan jag trycker på köp-knappen.