Urstarkt från Clas Ohlson - men finns uppgångspotential?

Hemmafixarkedjan fortsätter att överraska börsen med hög organisk tillväxt och stigande marginaler. För tredje kvartalet i Clas Ohlsons brutna räkenskapsår ökade försäljningen med 5,7 procent till 4.080 mkr, medan rörelseresultatet steg drygt 19 procent till 659 mkr. Organiskt ökade försäljningen med 8 procent. 

Clas Ohlson har gjort en fantastisk comeback de senaste 2-3 åren. Fokus har legat på det mest grundläggande för att nå framgång inom detaljhandel, sortimentet och kundupplevelsen. Inga stora, djärva visioner, utan dagligt, systematiskt gnetande. Just nu går det mesta Clas Ohlsons väg. Samtliga fem produktområden växer organiskt och tillväxten är god på alla tre geografiska marknader, där även den finska verksamheten tycks vara på väg att kvickna till. Till det kommer att dollarförsvagningen sänker inköpskostnaderna, vilket bidragit till rejält förbättrade marginaler. Och ovanpå det fortsätter e-handeln att växa snabbt. 

I slutet av motsvarande kvartal för två år sedan redovisade Clas Ohlson en rörelsevinst på 645 mkr för de senaste tolv månaderna. I år var rörelseresultatet 1.455 mkr, en ökning med 125 procent. 

Snö och värme

Under rapportpresentationen var vd Kristofer Tonström tydlig med att bolaget hade en väldigt lyckad julhandel och att kylan som sedan kom i början av januari gynnat försäljningen av produkter inom värmekällor och snöröjning. Han sa också att Clas Ohlson kommer att ha öppnat totalt åtta nya butiker innan innevarande verksamhetsår tar slut i månadsskiftet april-maj. Det är lite lägre än ambitionen om tio nya butiker per år, men Kristofer Tonström att man under kommande verksamhetsår återigen ska ligga på omkring tio nya butiker. 

Utvecklingen för e-handel fortsätter att utvecklas väl och den står i det tredje kvartalet för 21 procent total omsättning delvis drivet av nyförvärvade Phonelife och Reservdelaronline. Av vd-ordet framgår att försäljningen på webbplatsen som heter Clas Ohlson ökade 15 procent i kvartalet.

Sammantaget kom Clas Ohlson alltså med en riktigt stark rapport, men man kan fråga sig om det kan bli bättre än så här. Fokus kommer fortsatt att ligga på att utveckla sortiment, varumärke och kundmöte ”utan att kompromissa med noggrannhet i den dagliga driften”, som Kristofer Tonström skriver i vd-ordet. Bolaget är finansiellt superstarkt med en nettokassa så det finns utrymme för ökad expansionstakt och förvärv. Eller så kan man välja att återföra mer pengar till aktieägarna. Jag varken tror eller hoppas på några spektakulära förvärv och vd verkar inte vilja öka takten i öppnandet av nya butiker. Och att försöka etablera sig på ytterligare en marknad verkar inte heller ligga i korten och det är kanske lika bra det. Så i stor utsträckning är det ”mer av samma” som ska skapa tillväxt framåt.

Min prognos

Rapporten kom in lite bättre än jag vågat hoppas på, i första hand var det marginalerna som överraskade på uppsidan. Försäljningssiffrorna för februari visar också att verksamhetsårets sista kvartal har börjat bra. Försäljningen växte nio procent organiskt och med stöd av det skriver jag upp mina tillväxtförväntningar för det fjärde kvartalet med ett par procentenheter och jag höjer också marginalprognosen. Med de här antagandena ligger jag något lägre än analytikersnittet när det gäller omsättning i linje med snittet när det gäller rörelsemarginalen.

Efter dagens kursuppgång står aktien i skrivande stund i 366:50 kr. Det betyder att aktien värderas till drygt 15 gånger förväntad rörelsevinst för innevarande verksamhetsår. Framåt tror jag på en tillväxt på 8 procent första året och 9 procent år två, med en rörelsemarginal på 12,5 respektive 12 procent. Det betyder att värderingen sjunker till drygt 13 gånger rörelsevinsten på ett par års sikt. Det är lite lägre än värderingen de senaste åren, men skapar inget jätteutrymme för ytterligare kursuppgångar. Aktien känns rätt rimligt värderad i dag. 

Jag äger aktier i Clas Ohlson sedan något år. Posten väger runt 2,5 procent av min portfölj. Jag behåller mina aktier, eftersom jag gillar bolaget och tror att man kan fortsätta prestera bra även framåt. Jag kommer att hålla ordentlig koll på kursen och är beredd att köpa om kursen faller lite vilket skulle skapa utrymme för större uppgångspotential än i dag.