Kabe från Tenhult förlorare på flykten från husvagnar

Kabe levererade en riktigt svag rapport för det fjärde kvartalet, även om den bara var marginellt sämre än mina förväntningar. Kabes grundläggande problem verkar vara att allt färre vill leva husvagnslivet och i stället föredrar husbilandet. Försäljningen av husvagnar faller, medan husbilar ökar. Kabe tillverkar och säljer ju både husvagnar och husbilar, så varför är det här ett problem. Jo, för att Kabe är en storspelare på husvagnar, men när det gäller husbilar – inte alls lika stor. 

Kabe från Tenhult är på många sätt ett riktigt kvalitetsbolag. Det manifesteras bland annat av att man typ aldrig redovisat förlust för ett enskilt kvartal. Men i det fjärde kvartalet 2025 blev rörelseresultatet minus 15 mkr. I många bolag kanske det inte vore någon stor sak, men för småländska Kabe tror jag att det smärtar en hel del. För Kabe är erkänt duktiga på att anpassa produktion och kostnader till efterfrågan, men nu räcker inte ens det riktigt. Min tolkning av det är att Kabe hamnat i riktigt, jobbiga problem. 

Omsättningen i fjärde kvartalet minskade nästan 11 procent till 705 mkr. För helåret 2025 var minskningen ännu större, drygt 15 procent. Rörelseresultatet har också tagit massor av stryk. För helåret kom rörelseresultatet in på 68 mkr, vilket ger en rörelsemarginal på 2,1 procent, men faktum är att fjolårets rörelseresultat är det sämsta sedan 2014 – minst. Jag har bara data sedan 2014, så jag kan inte säga mer än så med säkerhet. Jämfört med 2024 föll rörelseresultatet  i fjol med 70 procent.

För två år sedan såg Kabe ut att vara på väg att erövra Europa, med vad som då framstod som ett framgångsrikt köp av brittiska husvagnstillverkaren Coachman. Jag publicerade en positiv analys av Kabe här på bloggen i augusti 2024, men rätt snart kom det tydliga signaler om att utvecklingen inte gick på räls. Det stod rätt snart klart att bolaget stött på en hel del problem, men för mig tog det några kvartal innan jag insåg att problemen förmodligen är strukturella. 

Avstå tills vidare

Om vi kollar in marknaden för husbilar och husvagnar i Sverige så är Kabe marknadsledare på bägge. Förenklat kan man säga att varannan husvagn som säljs i Sverige är en Kabe eller Adria och så har det varit länge. När det gäller husbilar är Kabe också störst, men här uppgår bolagets marknadsandel till cirka 20 procent. Det behöver alltså säljas fem husbilar för att en av dem ska vara en från Kabe. Konkurrenterna är betydligt fler och uppenbarlige tuffare än när det gäller husvagnar. Så här ser det alltså ut på den svenska marknaden och jag gissar att husbilskonkurrensen kan vara ännu tuffare i till exempel Tyskland och England, samtidigt som Kabes varumärke sannolikt är betydligt svagare där än på den svenska hemmamarknaden.

Efter rapporten justerar jag ned mina prognoser för 2026 efter rapporten och gissar att försäljningen minskar med ytterligare fem procent i år, medan marginalen förbättras från 2,1 procent i fjol till 4 procent i år. För 2027 tror jag att omsättningen stabiliseras och att marginalen förbättras lite till. Men det är långt ifrån tillräckligt för att det ska finnas tillräcklig potential i aktien för att jag ska köpa Kabe. 

Jag gillar Kabe, men i det läge bolaget är nu spelar mina gissningar/prognoser egentligen ingen roll för mitt beslut att följa Tenhults stolthet från sidan ett tag. Är förflyttningen från husvagn till husbil strukturell – och det tror jag att den är – så är det omöjligt att veta hur det kommer att spela ut för Kabe de närmaste åren. Mitt råd är att avstå från aktien tills vidare.