Thule är rustat för bättre tider

Thule presenterade en kvartalsrapport som var aningen bättre än väntat. Omsättningen ökade 9,4 procent i kvartalet, även om den organiska tillväxten stannade på noll procent. Rörelseresultatet ökade 28 procent till 83 mkr. Aktien har gått dåligt inför rapporten och det är förmodligen därför som aktien i skrivande stund är upp 11-12 procent. För riktigt SÅ bra var inte rapporten.

 

Varumärkesbolaget Thule har ett år bakom sig när man lanserat många helt nya produkter och dessutom nya, uppdaterade modeller av gamla produkter. Det syns på produktutvecklingskostnaderna som uppgick till 7,3 procent av den totala försäljningen. Och det är inte det enda Thule investerar i, utan ett lager i Polen ska automatiseras till en total kostnad på 450 mkr, varav en dryg femtedel hamnar på 2025. Det finns alltså förutsättningar för att det är ett Thule som har möjlighet att växla om gjorda investeringar till ökad tillväxt och bättre marginaler, när/om marknaden tar fart.

Tillväxten under 2025 drevs till mer än 100 procent av förvärvet av australiensiska Quad Lock. För helåret ökade försäljningen med 9,3 procent, trots att valutaförändringarna bidrog negativt med 4,8 procent. Under fjärde kvartalet var valutamotvinden ännu kraftigare, -10,4 procent.

Bäst gick det i Europa, som är Thules största marknad. Här var den organiska tillväxten 2,3 procent i kvartalet. Sämre gick det i Nordamerika och resten av världen, där den organiska tillväxten landade på -3,5 respektive -5,4 procent. Under rapportpresentationen hävdade vd Mattias Ankarberg dock att marknaden i Nordamerika förbättrades successivt under slutet av året.

Fler Champions

Där framgick också att Thule har produktionskapacitet som inte fullt ut utnyttjas med den efterfrågan som är nu. Han pratade om satsningen på att få fram fler så kallade Champions och nämnde hundtransport, bilbarnstolar och joggingbarnvagnar som möjliga framtida Champions. En Champion definierar Thule som att man är marknadsledare i en nisch och att man har möjlighet och förmåga att försvara den positionen genom innovation och produktutveckling. För att kvala in som Champion ska försäljningen också kunna nå minst en halv miljard kronor.

Han berättade att produktlanseringarna fortsätter under 2026. Han nämnde bland annat en cykelhållare för den nordamerikanska marknaden och en ny generation takboxar, Thule Pulse, i mellan prissegmentet. Dessutom kommer nyheter inom hundtransport och bilbarnstolar. 

Thule är ett av få svenska varumärkesbolag, som har styrkan att hålla uppe höga marginaler. Min tro är att bolaget står väl rustat om efterfrågan tar fart och att ökad tillväxt kommer att leda till betydande marginalförbättringar. Men frågan är förstås när det sker. 

Min prognos

Från och med första kvartalet 2026 får bolaget ingen hjälp att nå tillväxt av Quad Lock, så förutsatt att man inte gör ytterligare förvärv ska tillväxten i allt väsentligt drivas organiskt. Till det kommer att försäljningen kommer att möta fortsatt valutamotvind åtminstone i början av 2026. 

Jag justerar ned mina prognoser en del efter rapporten. Jag tror tillväxten för första kvartalet landar på -2,5 procent och försäljningen för helåret 2026 backar 0,8 procent. För 2027 och 2028 tror/hoppas jag på en tillväxt på 5 respektive 7 procent. Det finns goda förutsättningar för marginalförbättringar och jag tror på en rörelsemarginal på 16,4 procent för 2026 och 18 respektive 19 procent de följande åren. Med de här gissningarna om framtiden finns en hygglig uppgångspotential i aktien på ett par års sikt. 

Historiskt har Thule haft en hög värdering med ett p/e-tal som under långa perioder legat kring 25 eller däröver. Nu är p/e-talet nere på runt 22 räknat på historisk vinst. Det skulle eventuellt kunna ge utrymmer för viss multipelexpansion, men då tror jag att det krävs tecken på att den organiska tillväxten är på väg att ta fart. 

Samtidigt ska man komma ihåg att kvalitetsbolag som Thule aldrig blir ”billiga”, så visst kan det här vara ett intressant tillfälle att komma in i aktien. Jag äger aktier i Thule och bolaget väger ungefär 3,5 procent av portföljen. Jag behåller mina aktier, men köper inte fler just nu. Hade jag inte ägt några aktier hade jag varit sugen på att köpa.