Nibe är på rätt väg

Nibe kom med några riktigt goda nyheter i sin rapport för det fjärde kvartalet. Viktigast är kanske att bolaget växer organiskt. Dessutom är det ett styrkebesked att det största affärsområdet, Climate Solutions, är tillbaka till rörelsemarginaler i linje med historiska nivåer. Något som många analytiker verkar ha tvivlat på överhuvudtaget skulle ske. På börsen stiger kursen 5-6 procent och det trots att aktien gått starkt in mot rapporten.

Småspararfavoriten Nibe (cirka 177.000 aktieägare) har haft ett par jobbiga år, med vikande försäljning, fallande marginaler och en aktiekurs som rasat dramatiskt. Sedan toppnivåerna i början av 2023 har aktien tappat runt 70 procent. Markaryds-baserade Nibe tillverkar värmepumpar, element och braskaminer. Försäljning och tillverkning sker runt om i Europa och i Nordamerika. 

För helåret uppgick den organiska tillväxten till 5,1 procent, medan förvärv bidrog med 0,2 procent. Den starka svenska kronan åt dock upp en stor del och påverkade tillväxten med minus 4,5 procent. I det fjärde kvartalet var den organiska tillväxten 6,8 procent, så det verkar som om försäljningen kan vara på väg att ta ytterligare fart. Det justerade rörelseresultatet kom in på 1.438 mkr, en ökning med 27 procent jämfört med fjärde kvartalet 2024.

Vinsten per aktie landade på 1:13 kr för helåret, vilket nästan är en fördubbling jämfört med 2024. Styrelsen föreslår en utdelning på 0:35 kr per aktie, en ökning med fem öre.

Vd Gerteric Lindqvist inledde rapportpresentationen med att det fjärde kvartalet blev en bekräftelse på att marknaden har förbättrats successivt sedan slutet av 2024. Han betonade dock att den politiska turbulensen håller tillbaka både företagens och hushållens vilja att investera och konsumera. 

Av förståeliga skäl verkar Gerteric särskilt nöjd med utvecklingen i affärsområdet Climate Solutions som står för två tredjedelar av försäljningen och betydligt mer än så av resultatet. Efterfrågan på värmepumpar har framför allt ökat i Europa och Tyskland, Italien, Nederländerna, Sverige och Danmark är de länder där utvecklingen varit bäst.

Den nordamerikanska marknaden för värmepumpar beskrivs i rapporten som ”stabil” och Climate Solutions har ”i princip inte påverkats” av Trumps tullar. Från årsskiftet har de amerikanska skattesubventionerna för installation av värmepumpar i privatbostäder tagits bort. Det är svårt att tro något annat än att det både boostade efterfrågan i slutet av 2025 och att de närmaste kvartalen kommer att påverkas negativt. Hur stora effekterna blir, återstår dock att se.

Fjäder i hatten

Gerteric Lindqvist har hela tiden varit tydlig med att han räknar med att affärsområdet ska komma tillbaka till den historiska nivån med en rörelsemarginal på 13-15 procent, något som många analytiker ifrågasatt. I fjärde kvartalet nådde Climate Solutions en marginal på 15,7 procent och för helåret blev den 13,0 procent. En fjäder i hatten för Gerteric förstås. Under rapportpresentationen var han också tydlig med att han räknar med att rörelsemarginalen ska fortsätta förbättras.

Övriga två affärsområden, Element och Stoves, har en bit kvar till sina historiska marginalnivåer, men har ändå tagit hyggliga kliv i rätt riktning. Gerteric verkar fast besluten att även Element och Stoves ska nå sina historiska marginalintervall, som är 8-11 procent för Element och 10-13 procent för Stoves.

I mitten av 2023 hade Nibe en nettoskuld knappt tio miljarder kr. Som ett resultat av stora investeringar och en del förvärv ökade nettoskulden till 21,5 mdr i mitten av 2024. Eftersom resultatet samtidigt sjönk så ökade skuldsättningsgraden till 4,3 gånger EBITDA R12. Det är högt, hur man än ser på saken. 

Vid årsskiftet var nettoskulden 17 mdr kr och skuldsättningsgraden 2,7 gånger EBITDA R12. Förbättringen beror både på att man amorterat och att resultatet förbättrats. Visst finns ett visst utrymme för förvärv, men jag tror att man gärna vill få ner skuldsättningsgraden en liten bit till innan man ger sig ut på någon mer omfattande jakt på bolag att förvärva.

Min prognos

Börsens reaktion på dagens rapport uppfattar jag som rätt rimlig. Det är en stark rapport som visar att Nibe är på väg tillbaka. Man är också i slutfasen av en puckel i investeringskostnader, vilket bör stärka marginalerna framåt. Samtidigt har jag svårt att tro på någon snabb tillväxt under 2026. Valutamotvinden kommer att bestå flera kvartal, slopandet av skattesubventioner kommer att pressa tillväxten i USA och det är svårt att tro att de europeiska konsumenterna plötsligt skulle öppna plånböckerna på vid gavel för att installera värmepumpar och braskaminer på bred front.

Min tro är att marknaden i Europa och Norden sakta men säkert fortsätter att förbättras, men kronförstärkningen kommer att bromsa tillväxten under större delen av 2026. Jag gissar på en tillväxt på runt 3 procent i år och att den sedan stiger 6 respektive 8 procent för 2027 och 2028. Jag tror rörelsemarginalen förbättras, i år till 11,1 procent och ytterligare ett par procentenheter kommande år.

Efter dagens kursuppgång värderas aktien till p/e 32-33 på historisk vinst. Det är förstås högt och kräver både tillväxt och ökad lönsamhet för att kunna motiveras. Nibe har historiskt alltid värderats högt och kanske kan man tro på ett p/e-tal på 24-25 om utvecklingen blir som jag skissar den. 

Givet detta finns det en viss uppgångspotential på 25-35 procent på ett par års sikt. Jag äger aktier i Nibe och bolaget utgör 6,5-7 procent av portföljen. Jag behåller mina aktier, men köper inte fler, eftersom jag tycket att andelen är lagom som den är. Men för den som inte äger Nibe kan det här vara ett bra tillfälle att komma in i bolaget.