Kursen kan dubblas om det vänder för Bulten

Bulten har det fortsatt rejält motigt. Förutom höstens cyberattack som skapade totalstopp i produktionen hos bolagets största kund, så går 80 procent av försäljningen till fordonsindustrin som haft det kämpigt länge. Ovanpå det har Bulten rejäl valutamotvind, eftersom bolaget har nästan 90 procent av försäljningen utanför Sverige. Men kommer Bulten tillbaka till något som liknar nivåerna för några år sedan är det fullt möjligt med en kursdubbling.

Bultens rapport för fjärde kvartalet kom in lite bättre än vad åtminstone jag vågat tro och min prognos låg rätt nära konsensus hos Pinpoint. Resultatet påverkades i hög grad av den cyberattack som drabbade Bultens största kund under det tredje kvartalet, även om det kanske inte blev riktigt så illa som bolaget förutspådde när rapporten för det tredje kvartalet presenterades. I senaste vd-ordet skriver Axel Berntsson att cyberattacken påverkade försäljningen i kvartalet negativt med omkring 80 mkr. För helåret 2025 minskade försäljningen med 13 procent till 5.045 mkr. Efter ett extremt motigt år föreslår styrelsen att slopa utdelningen för 2025.

En sådan här cyberattack hos en kund är naturligtvis omöjlig att skydda sig mot och det är bara att hoppas att det dröjer länge tills något liknande händer igen. Men cyberattacken är inte den enda utmaning som Bulten ställts inför de senaste åren. Försäljningen har minskat sex kvartal i rad. Att marginalerna följt med omsättningen ned är förstås ofrånkomligt. 

För 2025 landade rörelseresultatet på 141 mkr, en minskning med 53 procent. Det räckte till en rörelsemarginal på 2,8 procent och det är en bra bit ifrån marginaler på 6-7 procent som var det normala fram till pandemin. Justerat för engångsposter blev rörelsemarginalen 3 procent.

Om vi djupdyker i det fjärde kvartalet ser vi att försäljningen backade på alla geografiska marknader utom Polen, som växte med sju mkr. Försäljningen till samtliga tre kundgrupper kopplade till fordonsindustrin backade i kvartalet. Bulten har uttalat en ambition att diversifiera sig bort från det ensidiga beroende av fordonsindustrin, bland annat genom att göra inbrytningar med mikroskruv för hemelektronikbranschen och medicinteknik. Av total försäljning stod den här kategorin, Övriga, för 20 procent. Men tillväxten stannade på 3,8 procent i det fjärde kvartalet. Det motsvarar en försäljningsökning på nio mkr.

Kassaflödet måste förbättras

Motvinden för fordonsindustrin har drabbat Bulten hårt, så att försöka hitta kunder i andra branscher är nog klokt. Men hur svårt eller lätt det är, har jag ingen aning om. Bulten har dessutom nästan 90 procent av försäljningen utanför Sveriges gränser så den starka svenska kronan är en annan faktor som jobbat emot Bulten. Vid rapportpresentationen sa Axel Berntsson att kronförstärkningen påverkat försäljningen negativt med ett par hundra miljoner kr under 2025. 

Han pratade en hel del om de effektiviseringar och besparingar som genomförts under året och såg det som förklaringen till att bolaget trots allt lyckats nå positivt resultat. Han lyfte fram att Bulten redovisat för svaga kassaflöden och att det varit så ”under lång tid”. Det här är något som Bulten ”måste fixa” enligt Axel Berntsson för att kunna genomföra förvärv för att bredda verksamheten till kunder utanför fordonsindustrin. På en analytikerfråga svarade han att han inte ville utesluta att gå till aktieägarna och be om mer pengar om det skulle dyka upp något väldigt attraktivt objekt, även om det nog inte är huvudalternativet. 

Min prognos

På börsen togs rapporten först emot med en uppgång på 3-4 procent, men efter någon timme hade uppgången vänts till en ungefär lika stor nedgång. Efter turbulensen under 2025 är det inte lätt att bilda sig en uppfattning om hur de närmaste åren kommer att se ut för Bulten. Men aktien är väldigt lågt värderad och kommer man bara tillbaka till något så när normala siffror så är en kursdubbling på ett par års sikt fullt möjlig. 

Jag gissar att försäljningen ökar drygt åtta procent nästa år, vilket innebär att man tar igen drygt hälften av vad tappade i fjol. 2027 och 2028 gissar jag på en tillväxt på fem procent per år. Jag gissar att marginalen landar på fyra procent nästa år för att sedan stiga till 5,5 och sedan 6 procent kommande år. 

Skulle jag få någorlunda rätt sjunker p/e-talet ned mot 4-5 på något års sikt och då är det klart att det finns en rejäl uppsida i aktien. Knäckfrågan är nog inte exakt vilka antaganden man gör om det ena eller andra, utan om man tror att Bulten kommer tillbaka i gammalt slag eller kanske till och med bättre än så. I så fall är aktien rejält köpvärd. Men personligen tvekar jag. Jag har en liten bevakningspost i bolaget och kommer att följa utvecklingen noga. Men läget är så svårbedömt att jag avvaktar med att köpa mer.

Vid kurs 47:80