Inget snabbt lyft i sikte för Lindab

I torsdags presenterade Lindab en kvartalsrapport som fick aktien att falla tvåsiffrigt. Omsättningen föll 5 procent i kvartalet, varav den organiska tillväxten bidrog med minus 4 procent. Det justerade rörelseresultatet förbättrades till 203 mkr, vilket gav en justerad rörelsemarginal på 6,5 procent. Det var en förbättring jämfört med motsvarande kvartal 2024, men ändå långt ifrån bolagets finansiella mål om en marginal på minst 10 procent. En aning av en ljusglimt var kanske att det största affärsområdet Ventilation Systems nådde organisk tillväxt (+1%) för första gången på länge.

För helåret sjönk omsättningen med 4 procent till 12.854 mkr, medan det justerade rörelseresultatet sjönk 1,6 procent till 1.027 mkr. Det gav en justerad rörelsemarginal på 8,0 procent, vilket var lite bättre än året innan. Att Lindab lyckas hålla uppe marginalerna hyggligt när omsättningen sjunker beror på att man haft fokus på att effektivisera och spara kostnader. Styrelsen föreslår en utdelning på 5:60 kr, en ökning med 0:20 kr.

Lindab har som mål att bli Europas ledande ventilationsföretag till 2030 och långsiktigt borde bolaget ha medvind av till exempel EU:s direktiv om energieffektiva byggnader. Men de senaste åren har bjudit på allt annat än medvind. Ursvag byggkonjunktur och valutamotvind har satt sina spår. Den organiska tillväxten har varit negativ tolv kvartal i rad och resultatet har också fallit en del.  

 

Det finns knappast något som talar för ett snabbt lyft i efterfrågan. Ola Ringdahl hänvisar i sitt vd-ord till ”tillgängliga prognoser”, enligt vilka den europeiska ventilationsmarknaden kommer att växa ”något” under 2026, men med ett frågetecken för Tyskland. Under rapportpresentationen pekade Ola Ringdahl ut Norden i allmänhet och Sverige i synnerhet som marknader där efterfrågan förbättrats. Han beskrev också Frankrike, Irland och Italien som stabila, medan det går fortsatt trögt i Tyskland.

 

Förvärv en del av strategin

Lindabs andra affärsområde, Profile Systems, har haft stora problem med svag byggkonjunktur och vikande lönsamhet. Här beskriver Ola Ringdahl marknadsutsikterna för 2026 som att marknaden stabiliseras första halvåret och att det finns möjligheter till ”viss tillväxt” under det andra kvartalet. Ingen överdriven optimism, med andra ord.

 

Förvärv är en viktig del av Lindabs plan för att nå målet om europeisk marknadsledare. Sedan 2020 har Lindab köpt 29 bolag, men förvärvsaktiviteten under 2025 var lägre än tidigare. Under rapportpresentationen berättade Ola Ringdahl att förvärvsdiskussionerna drar ut mer på tiden än tidigare och att det ofta beror på att potentiella säljare sitter på bolag där omsättning och resultat sjunkit under några år. Och att man då är tveksam till att sälja, eftersom prislappen blir en annan och lägre än man tänkt sig.

 

Sänker förväntningarna

Jag skriver ned mina förväntningar på Lindab en del efter rapporten. Jag gissar på en tillväxt för 2026 på 2 procent och att det mesta av ökningen kommer under andra halvåret. Sedan hoppas jag att tillväxten stiger till 6,5 respektive 7,5 procent för 2027 och 2028, dels för att valutamotvinden rimligen avtar och att marknaden piggnar till en del.  Jag tror att rörelsemarginalen förbättras marginellt under 2026 från nivån 8,5 procent 2025 och att Lindab sedan når en marginal på 9 procent 2027 och 10 procent 2028. 

 

Givet dessa antaganden finns en potential i aktien på 30-40 procent på ett par års sikt. Samtidigt har jag svårt att se vad som ska trigga aktien de närmaste kvartalen. Jag tycker att Lindab verkar vara ett välskött kvalitetsbolag och tror att man kan få en kul resa som aktieägare när marknaden väl kvicknar till. Jag har en liten bevakningspost i bolaget och kommer att följa Lindab för att se om eller när de första tecknen på att marknaden tar fart.