Hård valutamotvind för AAK

Fettbolaget AAK presenterade en kvartalsrapport där mycket minskade. Tillverkade volymer minskade 2 procent till 507.000 ton. Omsättningen föll 2,1 procent och rörelseresultatet minskade lika mycket och landade på 1.242 mkr. På börsen har kursen fallit 4-5 procent sedan rapporten presenterades i torsdags, trots att AAK bjöd på aktieägargodis i form av extrautdelning och ett aktieåterköpsprogram. 

AAK är specialiserat på att tillverka växtbaserade oljor och fetter och kunderna finns globalt. AAK:s produkter används i livsmedel, choklad och konfektyr samt i tekniska produkter och djurfoder. AAK är ett alternativ om du vill ha ett stabilt bolag som är relativt oberoende av konjunktursvängningar. Jag publicerade en grundanalys av bolaget här på bloggen i början av januari, läs gärna den. 

För helåret 2025 ökade omsättningen 2,2 procent till strax över 46 mdr kr, medan rörelseresultatet sjönk 4,5 procent till 4.675 mkr. Rörelsemarginalen sjönk från 10,9 till 10,2 procent. Men den starka svenska kronan spökar för AAK, precis som för många andra bolag med stor del av försäljningen utomlands. För 2025 ”kostade” de ändrade valutakurserna 331 mkr i uteblivet rörelseresultat. Det kan vara bra att ha i minnet när man bedömer bolagets prestation.

AAK har på senare år fokuserat på att förbättra marginalerna, bland annat genom att fasa ut lågmarginalprodukter. Det är en imponerande förflyttning bolaget gjort. Så sent som 2021 låg rörelseresultatet per kilo på 0:90 kr. 2025 var rörelseresultatet per kilo uppe i 2:33 kr och nu är siktet inställt på 3 kr. Som i alla bolag som fokuserar på marginaler och lönsamhet är det lätt att tillväxten blir lidande. Så har det varit i AAK också även om en del av den relativt svaga försäljningsutvecklingen kan förklaras med tuff marknad och det senaste årets valutamotvind. 

Extra utdelning och återköp

Styrelsen föreslår en ordinarie utdelning på 5:50 kr per aktie, en höjning med femtio öre jämfört med föregående år. Ovanpå det gör bolaget en extrautdelning på 3:85 kr så i vår kan aktieägarna glädja sig åt totalt 9:35 kr per aktie. Det ger en direktavkastning på runt 3,7 procent på dagens kurs. Samtidigt inför man ett aktieåterköpsprogram som möjliggör för återköp av egna aktier för en mdr kr per år de närmaste tre åren. 

Under rapportpresentationen var vd Johan Westman noga med att poängtera att även om bolaget återför mer pengar till aktieägarna ”än normalt”, så är huvudfokus framåt i första hand att investera för att nå organisk tillväxt. I andra hand kommer förvärv och här kan det handla om att ta sig in på nya geografiska marknader eller att bredda produktportföljen. 

Börsen har tagit emot rapporten, som presenterades i torsdags, med att skicka ner aktiekursen från en toppnivå på runt 270 kr till drygt 253 kr i skrivande stund. Jag skriver ned mina prognoser en del efter rapporten. Jag tycker fortfarande att AAK verkar vara ett välskött kvalitetsbolag, men jag har lite svårt att se hur man ska få fart på tillväxten. 

Min prognos

Jag gissar att omsättningen stiger 2 procent 2026 och 4 procent nästa år. Marginalen stärks något och hamnar på 11 procent i år och 11,5 procent kommande år. AAK har historiskt värderats högt med ett p/e-tal på en bit över 20. I skrivande stund ligger p/e-talet strax under 20 på historisk vinst. Med mina gissningar om framtiden sjunker p/e-talet ned mot 15-16 på ett par års sikt. Jag tycket att AAK nog bör kunna värderas till p/e 20-21 och då finns det en viss uppgångspotential i aktien. Men potentialen är inte så stor att jag vågar sätta ett klart Köp på aktien. Jag har en liten post i AAK och behåller den. Och om - eller när - tillväxten tar fart är jag nog beredd att köpa mer.