Bättre än väntat för Bravida - köpläge

Bravidas rapport för det fjärde kvartalet kom in lite bättre än väntat och i första hand var det lönsamheten som överraskade på uppsidan. Bolaget nådde en rörelsemarginal på 8,1 procent, en ökning med 0,7 procentenheter jämfört med motsvarande kvartal 2024. På börsen togs rapporten emot med en uppgång på 6-7 procent.

 

Bravidas verksamhet är installation och service av el, värme, sanitet, ventilation, automation och säkerhet. Kunderna finns i Norden och bolaget har omkring 13.400 anställda. Bravida har kämpat på med en svag byggkonjunktur i några år, även om verksamheten i grunden är väldigt stabil. 

 

Helåret 2025 föll omsättningen 4,9 procent, men trots det förbättrades rörelseresultatet med 8,7 procent till 1.668 mkr. Det är klart att det är starkt att öka vinsten, samtidigt som omsättningen minskar. Det speglar att Bravida fokuserat på marginal före volym och känslan är att bolaget står väldigt väl rustat när efterfrågan ökar. Styrelsen föreslår en utdelning på 3:80 kr per aktie, en ökning med 5 öre jämfört med året innan.

 

Finansiellt starkt

Intressant är också att Bravida har utmaningar med lönsamheten både i Danmark och Finland, som tillsammans står för runt en tredjedel av omsättningen. I Danmark har man vänt från marginaler på 1-2 procent till 5 procent i fjol, men vd Mattias Johansson räknar med att det ska kunna bli ännu bättre än så framöver. I Finland landade rörelsemarginalen för på 2,1 procent för helåret, men man kan kanske tolka utfallet i fjärde kvartalet som att man startat vägen tillbaka till mer normala nivåer. 

 

Finansiellt är Bravida väl rustat, nettoskulden ligger på 1,1 gånger EBITDA, en bra bit från det finansiella målet på 2,5. Det skapar utrymme för förvärv, som är en viktig del av Bravidas strategi, men 2025 var förvärvstakten lite lägre än ”normalt”. Under rapportpresentationen fick Mattias Johansson flera frågor om det och han var tydlig med att förvärven ska bli fler 2026. Men han berättade också att förvärvsdiskussionerna tenderar att dra ut längre på tiden och att många säljare vill avvakta bättre konjunktur för att kunna sälja sina bolag med bättre marginaler än nu när marknaden är svag.

 

Mattias Johansson hänvisade till externa bedömare som räknar med att installationsmarknaden kommer att växa med fyra procent i år. Samtidigt var han noga med att poängtera att han inte tror på någon organisk tillväxt för första kvartalet och förmodligen inte heller i det andra. Han sa också att Bravida haft strategin att inte fylla orderboken med långa projekt med halvdana marginaler, för att vara beredd att ta för sig när marknaden vänder. 

 

Min prognos

Jag har Bravida i min portfölj (2,5 procent), som ett av få defensiva innehav. Jag gillar stabiliteten. Under de senaste tio åren har rörelsemarginalen varit 5,2 procent som lägst (2024) och 6,9 procent som högst (2021). Under de tio senaste åren har den årliga tillväxten varit strax över 7 procent och jag hoppas att Bravida med hjälp både av lite organisk tillväxt och ökad förvärvstakt ska kunna komma tillbaka till den nivån.

 

Resultatet för det fjärde kvartalet kom in ganska nära mina förväntningar, även om rörelsemarginalen blev lite bättre än jag vågat hoppas på. Jag justerar ned mina prognoser en aning för 2026 och tror på en tillväxt på 2,2 procent i år och att den sedan stiger till 4 procent 2027 och 6 procent året efter det. Jag tror att marginalen fortsätter att förbättras och landar på 6,6 procent 2026 för att sedan stiga med 0,2 procentenheter per år för 2027 och 2028. 

 

Sedan kan man fundera på hur ett bolag som Bravida ska värderas. På historisk vinst ligger p/e-talet för närvarande på runt 15,5 och kanske kan man hoppas på ett p/e-tal på 17-18 om Bravida kommer tillbaka till tillväxt. Givet mina antaganden finns en uppgångspotential på 30-45 procent på ett par års sikt. För mig räcker det för att sätta Köp på aktien. Själv behåller jag mina aktier i Bravida, men köper inga fler i närtid.