VBG ökar försäljningen, men resultatet sjunker

VBG ökade omsättningen steg rejält, men samtidigt sjönk marginalen så mycket att rörelseresultatet föll med 3,5 procent. På börsen tas vinstnedgången emot med en uppgång på tio procent. 



Vänersborgsbaserade VBG har sitt ursprung i tillverkning av släpvagnskopplingar, men är i dag en global koncern med verksamhet och försäljning över hela världen. VBG omsätter cirka 5,5 mdr kr och har ett börsvärde på knappt 9,5 mdr kr. Efter dagens kursuppgång har aktien stigit 14 procent. De senaste tre åren är kursuppgången runt 180 procent.


Omsättningen ökade 7,5 procent till 1.368 mkr. Organiskt var ökningen 6,3 procent, vilket ju är närmast sensationellt i dessa tider. Men medan försäljningen utvecklades positivt gick marginalen alltså åt andra hållet. Rörelsemarginalen sjönk till 11,6 procent, den lägsta nivån på de elva senaste kvartalen. Det gav ett rörelseresultat på 158 mkr, vilket är en minskning med 3,5 procent jämfört med tredje kvartalet i fjol. 


Förklaringen till allt det här finns i VBG:s största affärsområde, Mobile Thermal Solution, som tillverkar klimatsystem för bland annat bussar, anläggningsmaskiner, och försvarsfordon. Affärsområdet växte så det knakade från slutet av 2021 och en bit in på 2024. Men för ett drygt år sedan tog det stopp och sedan dess har försäljningen i Mobile Thermal Solutions backat 15-20 procent per kvartal. Men nu verkar det alltså ha vänt, i tredje kvartalet ökade försäljningen 1,7 procent. Samtidigt har rörelsemarginalen (EBIT) sjunkit från nivåer 13-14 procent när tillväxten var som störst till 9,7 procent. Det resulterar i att rörelseresultatet i kvartalet sjunker 21 procent.

Bakom marginalminskningen finns engångskostnader på 11 mkr och kostnader för att snabbt öka produktionskapaciteten. 


Vd Anders Erkén fick frågor om detta under rapportpresentationen och konstaterade att det handlar om volym.

- De försämrade marginalerna i Mobile Thermal Solutions beror i stor utsträckning minskade volymer, sa han. När volymerna nu växer kommer marginalerna sakta, sakta att förbättras. 

Han fick också frågan om vilken tillväxt man kan vänta sig från Mobile Thermal Solutions framöver och svarade att man räknar med en organiskt tillväxt på 4-5 procent per år de närmaste 4-5 åren.


Övriga två affärsområden utvecklas stabilt och redovisar växande försäljning och stabila marginaler. Under året har VBG genomfört tre förvärv som tillsammans tillför en omsättning på knappt 400 mkr per år. Bolagets finansiella ställning är stark med en nettoskuld på 1,3 gånger EBITDA rullande 12 månader. Det öppnar upp för möjligheten att genom ytterligare förvärv bidra till tillväxten. 


Reviderar upp mina prognoser

Under rapportpresentationen lyfte Anders Erkén fram den tioprocentiga ökningen av orderingången i kvartalet och menade att han med det i ryggen vågar tror på tillväxt även under årets sista kvartal. 


VBG:s rapport för det här kvartalet visar verkligen hur svårt det är att göra prognoser. Jag underskattade försäljningen med runt tio procent men överskattade å andra sidan rörelsemarginalen en del. Men två fel blev faktiskt ett rätt. För min gissning om rörelseresultat var i stort sett ”spot on”.


Så vad ska man tro om framtiden? Genuint svårt förstås, särskilt när det gäller Mobile Thermal Solutions. Hur snabb och stark är återhämtningen? Och vad händer med marginalerna? Jag reviderar upp mina prognoser för tillväxten en del efter rapporten och gissar på en försäljningsökning på drygt nio procent under fjärde kvartalet med en marginal på 12,6 procent. För 2026 och 2027 gissar jag på en tillväxt på 5 respektive 6 procent. Jag tror att rörelsemarginalen (EBIT) förbättras från årets dryga 12 till 13,7 procent  2026 när de negativa effekterna av den starkare kronan klingar av och att marginalen förstärks ytterligare 2027 och landar på 14,5 procent.


Givet mina antaganden värderas VBG i dag till ett p/e-tal på drygt 20 räknat på årets vinst. Det är högre än något slags historiskt snitt, men p/e-talet sjunker snabbt de närmaste åren om jag gissat rätt. Det borde finnas en uppgångspotential på 10-25 procent på ett par års sikt, men jag tycker att osäkerheten i mina prognoser känns så osäkra att jag inte vågar sätta något entydigt köp på aktien. Men jag behåller den lilla post jag har och fortsätter följa bolaget.

Kommentarer

Skicka en kommentar

Populära inlägg i den här bloggen

Maxa eller sejfa - välj rätt utbetalningstid för din pension

Bild
Många vill maxa sin pension så att den blir så hög som möjligt de första fem eller tio åren efter pensioneringen. Men det finns risker med det. Den viktigaste är att pensionen kan bli så låg att du inte klarar dig på den när tjänstepensionskapitalet är slut. Men har du lite marginaler är det nog inte optimalt att sejfa heller och ta ut alla pensioner livsvarigt. Som vanligt är nog ett mellanting det bästa.   Ett av de viktigaste besluten inför pensioneringen handlar om utbetalningstiden, det vill säga under hur lång tid du ska ta ut olika delar av din pension. När det gäller den allmänna pensionen kan du inte ”snabba på uttagen” så att du får mer i början av pensionstiden. Allmän pension betalas alltid ut livsvarigt det vill säga livet ut. Du kan ta ut allmän pension i delar och du kan pausa utbetalningarna, men du kan inte förkorta utbetalningstiden. När det gäller tjänstepension och privat pension finns dock normalt möjligheten att välja att få ut pensionskapitalet på så kort tid...
Read more »

Stor potential i Bulten - men det finns frågeteecken

Bild
Bulten gör små men viktiga och många saker framför allt till fordonsindustrin. Med ett p/e-tal på runt sju är förväntningarna på framtiden lågt ställda. Samtidigt finns en del att gilla med bolaget och det är inte svårt att se en rejäl uppsida i aktien. Foto: Bulten Bultens vision är att skapa och leverera de mest innovativa och hållbara fästelementslösningarna och det är kanske inte den mest nervkittlande visionen på börsen. Men inget ont om företag som tillverkar lite småtrista men nödvändiga, saker och gör det på ett lönsamt sätt. Tvärtom. Med det sagt kan vi nog ändå konstatera att Bulten aldrig kommer att bli något högmultipelbolag, men köpvärd kan aktien förstås vara ändå.  Bulten har sina rötter i gedigen bruksmiljö i Hallstahammar och grundades 1873 och tillverkar i dag fästelement och skruvar framför allt till fordonsindustrin. Produkterna är små, men väldigt många. Runt en fjärdedel av det antal saker som krävs för att få ihop bil är sånt som Bulten producerar och kvalite...
Read more »

Gå i tidig pension - så här gör du!

Bild
Är du trött på allt prat om riktålder och att vi förväntas jobba längre upp i åldrarna? Skulle du vilja gå i pension tidigt och få några riktigt bra år, medan dina årskamrater fortsätter slita på jobbet? Har du en bra tjänstepension och ett eget sparande så finns chansen. Så här gör du!   Om man definierar pensionsålder som det år när man börjar ta ut allmän pension, så har pensionsåldern i Sverige ökat kraftigt de senaste 20-25 åren. När det allmänna pensionssystemet infördes i slutet av 1990-talet var det möjligt att ta ut allmän pension från 61 års ålder. Den verkliga pensionsåldern i början av 2000-talet låg något över 60 år, beroende på att många gick i förtidspension som det kallades. 2023 var genomsnittsåldern 66 år för dem som började ta ut allmän pension och även om den sjönk till 65,5 år i fjol så kommer vi snart att vara över 66 år igen och i full fart på väg mot 67 år. På ett sätt är det ingenting konstigt med det. Vi lever längre och är friskare. Men du kanske inte har...
Read more »