Byggmax köpvärt efter stort rapportras

Marginalen och vinsten stiger i Byggmax och nettoskulden har sjunkit rejält. Men tillväxten hackar, i tredje kvartalet var tillväxten -0,8 procent. Tillväxten var sämre än och rörelseresultatet i underkant av förväntningarna. Men att skicka ned aktien 14-15 procent på den här rapporten är i häftigaste laget. Kanske läge att köpa till och med.

 

Byggmax minskade försäljningen med knappt en procent under det tredje kvartalet, men förbättrade rörelseresultatet med nästan tio procent till 258 mkr. Jag hade hoppats på växande försäljning i linje med hur det såg ut föregående kvartal. Men även om tillväxten var svag är det uppenbart att Byggmax i dag är ett företag som mår mycket bättre än för några år sedan. Marginalerna och därmed vinsterna stiger medan nettoskulden har sjunkit rejält, från knappt en miljard kr i början av 2024 till 196 mkr vid senaste kvartalsskiftet. 

De senaste åren har allt fokus legat på att få ordning på grundverksamheten och här har man onekligen kommit en god bit på väg. Utveckla butiker och sortiment för att möta kundbehov på ett bättre sätt. Första minskade man rörelsekostnaderna kraftfullt under 2023 och halva 2024. Därefter har de legat still eller ökat marginellt, trots att försäljningen ökat under samma tid. Det är starkt gjort. Särskilt som det gjorts under en period med försiktiga konsumenter som inte så gärna ger sig in på större renoveringsprojekt. Rörelsemarginalen har förbättrats sex kvartal i rad mätt på rullande tolv månader och Byggmax befinner sig i dag på en mycket bättre plats än för 2-3 år sedan. 

Men frågan är förstås var tillväxten ska komma ifrån. Under rapportpresentationen fick vd Karl Sandlund frågan om bolagets starka finansiella ställning öppnar upp för expansion av butiksnätet eller förvärv för att öka försäljningen. Som jag tolkar hans svar kommer det knappast att ske i närtid, utan där ligger fokus på att fortsatt utveckla verksamheten i befintliga butiker. Samtidigt betonade han att det på längre sikt finns rätt stora möjligheter att öppna fler butiker.

Utan starkare konsumenter är det därför svårt att tro på någon större tillväxt på översta raden de närmaste kvartalen. Förstärks konjunkturen kan Byggmax säkert växa som marknaden i stort eller kanske till och med lite mer än så. Och då är vi tillbaka i frågan när konsumenterna vågar öppna plånböckerna igen. Visst, det finns kanske lite ”gröna skott”, men osäkerheten är stor och den verkliga vändningen tycks hela tiden ett par kvartal bort.

Lågt värderat

Jag gillar vad Byggmax gjort de senaste åren och jag satte köp på aktien i somras. Efter dagens kursnedgång på 14-15 procent var det inget bra råd. Jag justerar ned mina förväntningar efter dagens rapport. Jag gissar på noll-tillväxt under det fjärde kvartalet och ett rörelseresultat på 48 mkr, vilket är knappt 20 mkr bättre än motsvarande kvartal i fjol. Första och fjärde kvartalet är de sämsta för Byggmax, så det är inget konstigt med ett minusresultat för resten av det här året. 

Givet denna gissning värderas Byggmax till ett p/e-tal på runt 12 på årets förväntade vinst. 

För nästa år tror jag på en försäljningsökning på 3,5 procent och 5 procent året därpå och att rörelsemarginalen till 5,7 procent nästa år och 6,3 procent året därpå. Det här är i mina ögon inga överoptimistiska antaganden. Får jag rätt kommer p/e-talet att sjunka ned mot 9-10 på 1-2 års sikt. Det är lågt för ett bolag som Byggmax som ser ut att vara tillbaka i gammal god form. Jag behåller min lilla post (1%) i Byggmax och kommer att köpa lite till efter dagens kursras.

Samtidigt undrar även jag hur man ska få fart på tillväxten på lite längre sikt. Men utifrån den position man nu skaffat sig borde det finnas förutsättningar att investera i lite snabbare tillväxt. Samtidigt är det bra att komma ihåg att jag inte har med något sådant i mina prognoser.