Ljus i tunneln gav kurslyft för VBG

VBG tycker sig ana ljuset i tunneln och vd Anders Erkén pratade om växande orderingång och ökad försäljning i slutet av det andra kvartalet, när han presenterade rapporten. Tack vare det vågade han nästa lova positiv tillväxt under andra halvåret. 

VBG:s vd Anders Erkén

Omsättningen minskade med nära nio procent kvartalet till 1.362 mkr, främst orsakat av svag efterfrågan i Nordamerika, som numera är VBG:s största marknad. Den starkare svenska kronan bidrog till att minska försäljningen med 7,4 procent. Organiskt minskade omsättningen med 5,2 procent och det affärsområde som har det allra svårast att hålla uppe försäljningen i befintlig verksamhet är Mobile Thermal Solution, som var en tillväxtstjärna för ett drygt år sedan. 

 

Rörelseresultatet föll drygt 20 procent till 167 mkr. Det var fjärde kvartalet i följd med resultattapp på 18 procent eller mer. EBITA-marginalen landade på 13,1 procent, vilket är en bit från bolagets mål på minst 15 procent. Men det är klart att det är en styrka att fortsätta tjäna hyggligt med pengar under en period när försäljningen viker både snabbt och kraftigt. 

 

Truck & Trailer Equipment, som är det affärsområde där den ursprungliga VBG-verksamheten bor, växte försäljningen med 2,4 procent, varav 1,7 procent organiskt. Affärsområdet tyngs av europeisk lastbilsmarknad som Ander Erkén beskrev som mycket svag. Rörelsemarginalen förbättrades till 16,9  procent och det är bara att konstatera att det här affärsområdet är i fortsatt fin form och har goda förutsättningar att snart vara tillbaka på EBITA-marginaler på 20 procent och däröver. 

Sämst går alltså Mobile Thermal Solution som redovisade en organisk försäljningsminskning på 9,4 procent. Det är en del av bussverksamheten som drabbats av kraftigt minskad efterfrågan och en av VBG:s kunder inom detta segment beslöt sig under kvartalet till och med att dra sig ur den amerikanska marknaden. EBITA-resultatet föll nästan 30 procent. Det är genuint svårt att som utomstående bilda sig en uppfattning om vad som är ”normal” omsättning för ett affärsområde som först växer med höga tvåsiffriga tal och sedan minskar lika häftigt. 

 

Det tredje affärsområdet, Ringfeder, minskade försäljningen med över nio procent, men den organiska nedgången begränsades till 1,7 procent. EBITA-resultatet föll drygt 17 procent till knappt 33 mkr, vilket ger en marginal på drygt 14 procent i kvartalet. Anders Erkén var tydlig med att Ringfeder upplevde ökande försäljning i slutet av det andra kvartalet och ökad orderingång.

Kurslyft på börsen

- Den förbättring vi såg mot slutet av kvartalet kombinerat med en växande orderbok gör att vi räknar med att andra halvåret blir bättre än det första, säger Anders Erkén. De tre förvärv vi har gjort under 2025 bidrar dessutom med 200 mkr i omsättning under andra halvåret och sammantaget innebär det att jag är övertygad om att vi kommer att kunna redovisa tillväxt under resten av året.

 

Rapporten var i stort sett i linje med förväntningarna. Trots det togs rapporten upp med en rejäl uppgång, i skrivande stund är aktien upp nästan fem procent. Förklaringen är rimligen den förbättring mot slutet av kvartalet som Anders Erkén lyfte fram flera gånger under rapportpresentationen.

 

VBG är ett stabilt och välskött bolag, även om det som sagt är svårt att veta hur ”bra” den nordamerikanska verksamheten egentligen är. De optimistiska tongångarna från Anders Erkén gör att jag skruva upp mina förväntningar en del. Jag tror att omsättningen fortsätter att minska med ett par procentenheter i tredje kvartalet och att omsättningen ökar tre procent i det fjärde. I min prognos förbättras rörelsemarginalen till 13 procent under andra halvåret. För 2026 och 2027 höjer jag prognosen till en omsättningstillväxt på 5-6 procent och ytterligare marginalförbättringar så att bolaget 2027 når en EBITA-marginal 14,5 procent. Trots dessa i mitt tycke ganska positiva antaganden har jag svårt att hitta tillräcklig kurspotential för att våga trycka på köpknappen. Jag tycker att osäkerheten kring Mobile Thermal Solutions är stor, men det är klart att om det affärsområdet kommer tillbaka till samma nivåer som för 1-2 år sedan så är aktien billig.