Björn Borg fortsatt köpvärd

Björn Borg levererade en stabil kvartalsrapport i torsdags efter börsens stängning, marginellt bättre än förväntningarna. Sportkläder fortsätter att växa tvåsiffrigt och egen e-handel växte 26 procent. Målet är att bli ett globalt sportvarumärke. Det blir förstås svårt, men aktien ser köpvärd ut i mina ögon.

Björn Borg ökade omsättningen med nio procent till 280 mkr, medan rörelseresultatet var upp 2,1 procent. Rörelseresultatet påverkades dock negativt av den starkare kronan, valutaneutralt hade rörelseresultatet landat på 37 mkr, en ökning med 10,5 procent. Långsiktigt bör Björn Borg dock inte bli någon förlorare på en svag dollar, eftersom bolaget gör i stort att alla inköp i dollar. Att valutaeffekten blev negativ i första kvartalet beror på att det man sålde i kvartalet var inköpt till en högre dollarkurs, medan intäkterna från försäljning utanför Sverige räckte till färre kronor när kronan ökat i värde.

Låt oss ta det positiva först. Egen e-handel växte med 26 procent och extra positivt är att försäljningen av sportkläder via egen e-handel växte ännu snabbare, 43 procent. För mig är hela caset med Björn Borg att försäljningen av sportkläder ska fortsätta växa så att bolaget blir ett sportvarumärke, som också säljer underkläder. I stället för inte tvärtom. Sportkläder har vuxit tvåsiffrigt elva kvartal i rad, och under de fyra kvartalen i fjol växte försäljningen med mellan 24 och 47 procent per kvartal. I det perspektivet var försäljningsökningen på 13 procent under det första kvartalet en liten besvikelse. 

Skor? Vi får väl se

Produktområdet skor redovisade en försäljningsökning på över 200 procent, men här gäller det att komma ihåg att försäljningen första kvartalet i år i allt väsentligt jämförs med en royaltyintäkt i fjol på 14 mkr. I min bok återstår att se hur mycket skor kan bidra med och jag har mycket blygsamma förväntningar på det i mina prognoser.

Så till det negativa. Den som läser rapporten ordentligt ser att försäljningen av underkläder minskade med 12 procent under första kvartalet. Det förklarar vd Henrik Bunge med ”sena leveranser” vad nu det kan betyda. Men det verkar som om en del av den försäljning som normalt kommer in i det första kvartalet, i stället kommer att landa i det andra. Stämmer det bäddar det för en rejäl tillväxt i andra kvartalet. För att förstå vad det handlar kan det vara bra att veta att om försäljningen av underkläder legat på samma nivå som första kvartalet i fjol hade tillväxten landat på 16 procent i stället för 9. Jag har reviderat upp mina prognoser utifrån detta.

Till det negativa hör också att försäljningen i Tyskland backade 22 procent i kvartalet. Det är särskilt besvärande, eftersom Henrik Bunge pekat ut Tyskland, som ett land där man siktar på att växa. Bakom nedgången finns både de sena leveranserna av underkläder och det verkar som om Zalando säljer en väldigt stor del av Björn Borg-kalsingarna. Men i en intervju med DI gick det att få intrycket att det finns någon form av problem med försäljningen via Zalando. Hur bekymrad man ska vara över det är svårt att veta, men jag väljer att inte bry mig alltför mycket just nu. Men det är absolut värt att ha ögonen på framöver. 

Björn Borg är ett av mina större ”bet” just nu. Lyckas bolaget genomföra förflyttningen till ett sportvarumärke så finns en grym uppsida i aktien. Det är långt ifrån säkert att det lyckas, men jag tycker att det finns en skaplig möjlighet. Efter rapporten har jag justerat upp min prognos och räknar nu med en tillväxt för 2025 på drygt elva procent och ett rörelseresultat på 117 mkr, vilket i så fall innebär en ökning med 15 procent jämfört med 2024.

Jag ser en rejäl potential i Björn Borg. Utan önsketänkande finns en uppsida på minst 20-40 procent på 1-2 års sikt. Nedsidesrisken ser samtidigt ganska begränsad ut. I min prognos finns ingen framgång i Tyskland. I min prognos finns inga skor som kommer att växa särskilt mycket. Blir det så är det grädde på moset.