VBG i rejäl motvind

VBG kämpar i tuff marknadsmotvind. Det märks tydligt i den kvartalsrapport som presenterades i dag. Alla divisioner tappar försäljning och rörelsevinsten droppade 34 procent. Allra jobbigast är det i Nordamerika, men även Europa har det kämpigt. Och då blir helheten svag eftersom de här två regionerna står för 86 procent av VBG:s försäljning. 

Jobbigast är det för den verksamhet som säljer klimatlösningar till kollektivtrafikbussar i Nordamerika. Den här verksamheten växte med rekordfart bland annat drivet av Bidens stimulanspaket Inflation Reduction Act, men de senaste kvartalen har försäljningen fallit rejält. Division Mobile Thermal Solutions tappade 18 procent av omsättningen i kvartalet och rörelseresultatet var ned 40 procent. 

Vd Anders Erkén pekade på tuff marknadsmotvind när han presenterade rapporten. 

- Mobile Thermal Solutions hade en tuff start på kvartalet, men försäljningen tog lite fart mot slutet av kvartalet, sa han. 

Han berättade också att klimatlösningarna som ingår i klimatlösningarna för bussar innehåller kinesiska komponenter så här kommer tullarna i spel. Företaget har beslutat att höja priserna för de här produkterna med runt fem procent från den 1 maj och höjningarna av de amerikanska kunder med förståelse, enligt Anders Erkén.

VBG:s ursprungliga verksamhet drivs i division Truck & Trailer Equipment som har sin huvudsakliga marknad i Europa. För T&T sjönk omsättningen med 1,3 procent, medan rörelseresultatet var ned 7 procent. Men att T&T når en rörelsemarginal på över 21 procent ett kvartal med marknadsmotvind är naturligtvis imponerande. Vid kvartalspresentationen sa Anders Erkén att han tycker sig se att nedgången inom semitrailers i Europa har bottnat efter flera kvartal med svag efterfrågan. Men någon snabb uppgång vågar han inte tro på, utan tror på en successiv förbättring under resten av året.

Den tredje divisionen, Ringfeder Transmission, hade en svag start på året och tappade nästan tre fjärdedelar av sitt rörelseresultat. Anders Erkén sa dock att han räknar med en förbättring för divisionen under resten av året.

Osäkerhet och oförutsägbarhet

Annars var ”osäkerhet” och ”oförutsägbarhet” återkommande teman när Anders Erkén presenterade rapporten. Bolaget har 50 procent av försäljningen i Nordamerika och delar av den påverkas redan av handelskriget. Samtidigt försökte han tona ned effekterna av tullarna på VBG utan beskrev de direkta effekterna som ”marginella”. Han betonade också att bolaget har tre produktionsanläggningar i USA och att man därmed har förutsättningar att anpassa sig till höga amerikanska tullar. Så kan det säkert vara, men att flytta produktion till USA tar förmodligen en hel del tid och driver kostnader. 

Jag tror också att de indirekta effekterna för VBG kan bli rätt stora, om amerikanska kunder skjuter på investeringar och landet går in i en rejäl lågkonjunktur. 

Vid kvartalspresentationen lyftes vid flera tillfällen att verksamheten utanför Nordamerika och Europa växte med 25 procent i kvartalet. Det är naturligtvis kul, men man ska komma ihåg att den bara står för 14 procent av helheten.

VBG har en ”uttalad ambition” att fortsätta växa utanför Nordamerika och Europa. Två förvärv har gjorts i år för att stötta den ambitionen. I januari köpte VBG brasilianska Italytec som levererar luftkonditioneringssystem för offroad-marknaden i Brasilien. I april köptes svenska Ledson & Light som är verksamma inom fordonsbelysning. 

På ett sätt kan det verka klockrent för VBG att bredda det geografiska ”scoopet”, men det innebär naturligtvis också utmaningar. Att bedriva verksamhet i massor av länder ställer rimligen stora krav på kunskap och förståelse för lokala förutsättningar som kan vara svåra att möta för ett relativt litet bolag som VBG.   

Skriver ned förväntningarna

Det svaga kvartalsresultatet kom inte som någon chock för börsen. Aktien sjönk omedelbart 4-5 procent, men ligger efter ett par timmar på runt 2,5 procent. Vänersborgsbaserade VBG seglade upp till en börsfavorit under första halvåret 2024 då kursen mer än fördubblades. Sedan toppen har aktien tappat 40-45 procent i värde och står i skrivande stund i 277-278 kr. 

Jag lyckades i stort sett pricka omsättningsminskningen men hade lite för stora förhoppningar om att VBG skulle lyckas hålla uppe rörelsemarginalen så rörelseresultatet blev rejält lägre än vad jag hoppats på. Efter rapporten skriver jag ned mina förväntningar lite till. Jag tror att försäljningen backar 9 procent under andra kvartalet, men att nedgångarna för andra halvåret stannar på ett par procent, mest beroende på att man då möter kvartal med lättare jämförelsetal.

Jag tror att rörelsemarginalen sakta (men kanske inte säkert) förbättras och landar på 12,8 procent för helåret. 

Jag tycker mycket osäkert kring VBG och vart bolaget är på väg och det verkar som om bolaget, i alla fall på kort sikt, är väldigt beroende av vad som händer i USA. Samtidigt har aktien kommit ned en hel del och handlas nu på ett p/e-tal kring 12-13 och det är inte högt, särskilt inte om det handlar om lågkonjunkturvinster. Men jag har ändå svårt att se någon uppgångspotential i aktien på något års sikt och tycker att det finns mer köpvärda aktier på annat håll.