Fortsatt motvind för New Wave

New Wave kämpar på med tuff konjunktur och vd Torsten Jansson konstaterar att någon vändning ännu inte är sikte. Det framgår av dagens kvartalsrapport som straffades hårt på börsen. Aktien föll runt 9,5 procent. Jag tycker reaktionen var överdriven. Utfallet låg ganska nära mina prognoser, särskilt när det gäller rörelseresultatet och jag tycker aktien är intressantare i dag än i går.

New Waves försäljning ökade omkring två procent i lokala valutor, men omräknat till svenska kr var försäljningen ned drygt en procent jämfört med tredje kvartalet i fjol. Jag hade räknat med att försäljningen skulle växa med 5-6 procent, vilket visade sig vara alltför optimistiskt. Rörelseresultatet landade in på 313 mkr och här hade jag gissat på 322 mkr, så här hamnade jag ganska rätt. Förklaringen är att New Wave lyckats bättre med att försvara rörelsemarginalen än vad jag vågat hoppas. Rörelsemarginalen landade in på 13,6 procent för kvartalet, vilket jag tycker är klart godkänt i en tuff marknad. 

I kvartalsrapporten skriver New Wave att man bedömer att efterfrågan på de marknader där bolaget är verksamt backat med 7-9 procent det senaste året. Om det stämmer tar New Wave förstås marknadsandelar, men det är svårt att ha någon egentlig uppfattning om den generella marknadsutvecklingen, eftersom New Wave är verksamt i så många olika segment och på många olika geografiska marknader. Men min bedömning är trots allt New Wave klarar sig lite bättre än marknaden som helhet, men hur mycket bättre är svårt att veta.

I analysen jag presenterade för några veckor sedan landade jag i rådet Avvakta. Det visade sig klokt. Inte mycket framkom i kvartalsrapporten som förändrar bilden av ett välskött bolag som stretar på i en kämpig marknad. Det viktigaste budskapet i rapporten är att vd Torsten Jansson inte ser några tecken på en vändning i efterfrågan de närmaste kvartalen. Det var förmodligen det som utlöste dagens nästan tio-procentiga kursnedgång. 

Jag hade inga stora förhoppningar på vändning i Q4, men jag har reviderat dessa redan blygsamma tal. Jag tror att försäljningen växer knappt en procent. Det är möjligt att det är för försiktigt eftersom bolaget nu möter enklare och enklare jämförelsetal kvartal för kvartal, men jag vågar inte satsa på mer än så innan det kommit tydliga signaler om en vändning. Jag gissar på ett rörelseresultat på 447 mkr för fjärde kvartalet, som alltid är bolagets bästa. Det ger en rörelsemarginal på 16,3 procent, vilket är ett kraftigt lyft jämfört med senaste kvartalet. Men jämfört med marginalen i fjärde kvartalet 2022 och 2023 är det cirka tre procentenheter sämre.

Efter dagens kursnedgång är p/e-talet nere i runt 15. Inte superlågt utan snarast i linje med något slags historiskt snitt eller strax däröver. Men om det är på ”bottenvinster” innan efterfrågan tar fart är det ingen utmanande värdering. Min slutsats blir densamma som i analysen. Jag behåller min pyttelilla bevakningspost, spanar intensivt efter en förbättring i konjunkturen. Med hjälp av lägre räntor och stigande reallöner så kommer den, men frågan är när och med vilken kraft.

Bolaget är långsiktigt fortfarande på en tillväxtresa, men det är ingen brådska med köp. Det kan dröja innan det blir bättre.